26Q1-Q3归母净利+3%，半导体真空泵+数据中心温控双线驱动
汉钟精机(002158)
主要观点：
公司发布2026年三季报，Q3营收7.62亿元、同比-1.9%；归母净利润1.25亿元、同比-7.4%
26Q1-Q3实现营业收入22.64亿元，同比-0.1%；归母净利润4.05亿元，同比+3.3%；扣非归母净利润3.63亿元，同比-3.3%。26Q3单季营收7.62亿元、同比-1.9%，环比-6.4%；归母净利润1.25亿元、同比-7.4%、环比-21.6%，公司利润下滑主要系高毛利业务确认节奏错位所致。
业务：半导体真空+智算温控双阿尔法重塑价值
1）压缩机（组）：结构分化，数据中心温控放量。商用中央空调增量需求偏弱、同质化竞争加剧；结构亮点在数据中心：完成风冷/水冷变频机组量产交付、专属高速变频平台定型投产，风冷变频机型是AI算力机房主力配套；RTM磁悬浮机组奠定千卡/万卡级智算中心温控主流地位，RTA气悬浮机组卡位高端；高温热泵独立产品体系成型（最高蒸汽温度155℃），聚焦燃煤锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。
2）真空产品：光伏存量替代基本盘，半导体真空泵进入批量供货。A）光伏（存量）：拉晶环节国内存量市占率70%-74%行业首位；电池片环节第一梯队（25%-30%），早期PERC线进口干泵存量替代是核心增量；
B）半导体（弹性）：全球市场Edwards/Ebara合计占约80%份额，国产化率仍低。公司三大系列（PMF/PDM/iPH）均已取得SEMI认证，26年中已通过多家国内晶圆制造商认可并进入批量供货，应用于新扩产线及8寸以下老旧晶圆厂汰旧换新；新增与中微公司、盛美半导体等头部半导体设备企业合作，推进进口品牌替代。据公司判断：清洁工艺已可完全替代、中度严苛制程开始批量采购、CVD/炉管等严苛工艺验证中，预计1-2年内品质稳定性与境外品牌相当。
3）零件及维修：26H1收入1.17亿元，毛利率39%（+1.96pct）。4）铸件：26H1收入0.20亿元，体量小、毛利率仅18%，定位内部配套+外销补充。
财务：毛利承压、费用托底、现金流韧性
1）26Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为33.6%/17.9%，较去年同期-1.33/+0.56pct；2）销售/管理/研发/财务费用率4.6%/4.9%/5.8%/0.2%，同比+0.09/+0.11/-0.29/-0.79pct，财务费用率大幅下降；3）经营性现金流净额5.34亿元，同比-11.8%。
未来展望：增长驱动从光伏向半导体及AIDC转换
公司收入增长驱动已从光伏行业转向半导体真空泵国产替代及AIDC液冷。短期，光伏行业已见底、压缩机基本盘提供现金流韧性；中期，半导体干泵切入晶圆厂批量供货，严苛制程验证推进，国产替代可期；长期，RTM/RTA磁浮、气悬产品卡位智算中心液冷，盈利结构向系统节能
方案商迁移。公司正从设备商重定价为“核心零部件自主化+算力基础设施配套”平台，估值体系有望由周期向成长切换。
投资建议
看好半导体真空泵批量供货驱动国产替代加速、磁浮压缩机打开第二成长曲线。我们预计2026-2028年分别实现营收33.8/38.4/44亿元；归母净利润6.2/7.2/8.7亿元，按总股本5.3亿股摊薄EPS为1.16/1.34/1.63元，当前股价对应PE为18/16/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
半导体客户验证与扩产进度不及预期；光伏真空泵需求疲弱；进口品牌降价竞争；研发投入收缩影响长期产品力。
