2026年三季报点评：订单增长带动收入提速，高端替代与全球布局加速

　　海天精工(601882)

　　投资要点

　　营收增长提速，毛利率回落及减值增加拖累利润：2026年前三季度公司实现营业收入31.77亿元，同比+26.00%；实现归母净利润4.11亿元，同比+21.77%；扣非归母净利润3.32亿元，同比+7.84%。公司订单增加、产销量增长，带动营业收入增长。2026Q3单季度，公司实现营收11.71亿元，同比+36.55%；归母净利润1.28亿元，同比+27.41%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+17.89%。单Q3利润端增速低于收入端增速，主要系毛利率小幅下滑叠加信用减值增加。

　　毛利率同比回落，期间费用率略有上升：2026年前三季度公司销售毛利率为25.30%，同比-0.68pct，单Q3销售毛利率为24.47%，同比-1.21pct，盈利能力有所承压。2026年前三季度公司销售净利率为12.96%，同比-0.46pct，单Q3销售净利率为10.96%，同比-0.81pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为10.75%，同比+0.10pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.48%/1.58%/0.42%/4.28%，同比-0.03pct/-0.17pct/+0.75pct/-0.45pct。销售、管理及研发费用率均同比下降，财务费用增加带动期间费用率略升；研发费用同比+14.01%，研发投入持续加码。

　　存货与合同负债增长，订单增加支撑后续交付：截至2026Q3，期末存货16.99亿元，较2026年初+12.44%；合同负债9.55亿元，较2026年初+16.64%。存货与合同负债同步增长，后续交付具备支撑。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元，同比下降19.29%；单Q3经营性现金流净额约1.92亿元，同比+26.61%。

　　研发、产能与渠道协同发力，高端替代与全球布局加速：产品研发及进口替代：2026H1公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，持续提升产品性能并扩充产品谱系；强化对重点行业需求的深入理解，针对性研制高性能产品，推进高端机床进口替代，同时加快核心功能部件的开发及市场化应用。产能及市场布局：公司提升华南生产制造基地及海外区域产能，推进宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产，月度产量和产能利用率稳步提升。同时，公司加强国内外市场开拓和销售团队建设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务能力，加快全球市场营销布局。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.13/6.01/6.96亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为22/19/16倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。