2026年三季报点评：利润环比改善，机器人与全球化布局同步推进
拓普集团(601689)
投资要点
事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收226.15亿元，同比+8.06%；归母净利润16.62亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润15.11亿元，同比-16.84%。
26Q3单季度来看：1）营收84.16亿元，同/环比分别+5.28%/+11.16%；2）归母净利润6.40亿元，同/环比分别-4.78%/+35.85%；3）扣非归母净利润6.03亿元，同/环比分别-7.91%/+38.83%。收入及利润环比改善。
费用率环比下降，归母净利率回升：26Q3毛利率18.09%，同/环比分别-0.55/-0.33pct；归母净利率7.60%，同/环比分别-0.80/+1.38pct。期间费用率9.29%，同/环比分别+0.59/-1.08pct。财务费用0.95亿元，同比+133.21%；财务费用率1.13%，同/环比分别+0.62/+0.09pct。
机器人产品矩阵拓展，执行器营收高增：公司依托电机与电控集成能力，产品向旋转执行器、灵巧手电机及总成、躯体结构件、足部减震器和电子柔性皮肤延伸。26H1机器人执行器收入1404.77万元，同比+83.43%；直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机于上半年进入小批量交付阶段，产业基地首期建设基本完成，为后续交付提供产能支撑。
芜湖长鹏整合顺利，奇瑞、零跑配套稳步推进：芜湖拓普（原芜湖长鹏）已融入公司内外饰业务体系，稳步推进与奇瑞、零跑等客户的合作。26Q3奇瑞汽车销量80.18万辆，同/环比分别+14.97%/+13.10%；零跑交付31.01万辆，同/环比分别+78.34%/+25.87%。
全球化产能逐步投产，本地化配套能力完善：截至26H1，泰国一期基础建设完成、部分产线投产；墨西哥工厂产能利用率稳步提升、二期筹划推进；波兰二期启动规划设计。公司预计美国肯塔基工厂于2026年内完成设备调试。海外基地建设与爬坡同步推进，有助于就近服务国际客户及中国车企出海需求。
盈利预测与投资评级：考虑到2026年乘用车终端需求的不及预期及人民币升值超预期对公司利润阶段性的负面影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预期至24.85/31.99/41.73亿元（原为32.76/40.70/47.46亿元），当前市值对应2026-2028年PE为30/23/18倍。但公司机器人+车+液冷协同发展未来可期，26H1机器人执行器已实现高增，26年前三季度收入同比增长已展现公司发展潜力，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期；产能建设不及预期；原材料价格波动；新兴产业进度不达预期。
