2026年三季报点评：Q3营收+45%，海外市场高机景气延续

　　浙江鼎力(603338)

　　投资要点

　　2026年Q3归母净利润+10%，海运费、汇兑影响增速：2026年前三季度公司实现营收88亿元，同比增长32%，归母净利润15.9亿元，同比下降0.4%。单Q3公司实现营业总收入34亿元，同/环比增长45%/15%，归母净利润6.0亿元，同/环比增长10%/12%。受益于北美高机市场景气度回升、公司于海外份额提升，鼎力Q3营收保持高速增长，利润增速低于营收，主要系海运费上涨、美元汇率贬值，对毛利率产生较大影响。

　　毛利率同环比下降，费用率控制良好：2026年Q3公司销售毛利率27.9%，同/环比分别下降8.2/4.3pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降5.5/0.5pct。2026年Q3公司期间费用率6.5%，同比下降3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.7%/2.1%/0.5%，同比分别下降0.95/0.33/1.47/1.12pct，规模效应释放、汇兑亏损基数下降，费用率下行部分抵消毛利率下降的影响。

　　北美高机景气度上行，看好公司份额提升、稳健成长：受益于数据中心、公共建筑（教育、医疗等设施）投资建设项目增加，北美头部租赁商继续上调资本开支、高机需求增长、设备商持续受益：（1）道奇动量指数（Dodge Momentum Index）Q3均值284.1，保持高位，且同/环比均增长5%；（2）联合租赁Q3再次上调租赁设备采购总额至52-55亿美元，中值同比增长28%；（3）北美龙头Genie自Q2起上修全年收入指引，到Q3高机（Aerials板块）营收7亿美元，同比增长32%，新签订单6.5亿美元，同比增长194%。

　　展望后续，我们看好公司稳健成长：（1）北美高机市场景气度仍将持续，高双反税、子公司CMEC为鼎力在北美护城河，将成为极少数受益标的，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力双反综合税率处于国内厂商较低水平，受益行业价格普涨和份额提升，（3）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。

　　盈利预测与投资评级：考虑到海外高机景气度旺盛，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.0/25.3/28.5亿元（原值分别为20.2/24.7/28.1亿元），对应动态PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。