投资板块承压，传统业务保持韧性

　　国泰海通(601211)

　　2026年10月30日，国泰海通披露2026年三季报。26Q1-3国泰海通实现营业收入589.76亿元，同比增长28.51%；归母净利润248.85亿元，同比增长12.73%；加权平均ROE为7.47%（未年化），同比-0.63pct。Q3单季实现归母净利润46.25亿元，同比-27.01%、环比-66.65%。26Q1-3公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+34.2%/+42.2%/+36.4%/+16.8%/+21.6%，占营收比重分别为24.6%/6.3%/9.9%/10.3%/42.0%。

　　经营分析

　　1、经纪&信用：26Q1-Q3公司实现经纪业务手续费净收入145.18亿元，同比+34.2%；Q3单季实现收入45.76亿元，同比-9.9%、环比-12.3%。主因交投活跃度降温，26Q3行业日均股基成交额同比+11%、环比-18%。26Q1-3公司实现利息净收入60.83亿元，同比+16.8%；Q3单季实现收入20.94亿元，同比+3.6%、环比-6.1%。2、投行业务：26Q1-Q3公司实现投行业务手续费净收入37.39亿元，同比+42.2%；Q3单季实现收入15.14亿元，同比+22.4%、环比+3.0%。根据Wind数据，26Q1-3公司股权主承销规模966亿元，市占率13%，同比减少25%；债券承销规模14,556亿元，同比增长21%，市占率约11%。

　　3、资管业务：26Q1-Q3公司实现资管业务手续费净收入58.30亿元，同比+36.4%；Q3单季实现收入21.20亿元，同比+25.1%、环比+8.6%。26Q3末华安基金、海富通基金、富国基金公募管理规模分别为8,237/3,295/14,887亿元，较年初分别增长1%/28%/10%。4、投资业务：26Q1-Q3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）247.71亿元，同比+21.6%；Q3单季实现收入9.20亿元，同比-91.6%、环比-94.9%，主因三季度市场行情回落、公允价值变动收益同比大幅减少。Q3末公司交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产环比Q2末分别+2%/-4%/+3%/-0.02%/-9%。

　　盈利预测、估值与评级

　　受主要指数回调影响国泰海通前三季度归母净利润同比增速放缓，但公司多项指标领跑行业，龙头地位仍然稳固。预计26-28年公司归母净利润同比增长3%/11%/10%，对应PB为0.83/0.78/0.73倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。