营收增长平稳，盈利略承压

　　国机通用(600444)

　　主要观点：

　　国机通用：营收增长平稳，盈利略承压

　　国机通用于2026年10月27日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利6.17/0.34/0.33亿元，同比17.34%/-4.32%/-9.94%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利1.39/0.016/0.014亿元，同比21.46%/-58.71%/-63.89%，Q3公司归母净利润下滑，主要系前期可税前弥补亏损已弥补完毕，计提所得税费用增加所致。

　　毛利率略下滑，费用控制良好

　　2026Q1-3公司销售毛利率同比下降2.61pct至12.08%，2026Q3单季度销售毛利率达9.98%，同比-2.42pct，公司毛利率主要随承接项目与确收节奏波动。26Q1-3公司期间费用率同比下降2.9pct至5.5%，其中

　　销售/管理费用率分别下降0.76pct/0.58pct，主要系公司优化内部运营体

　　系，提升运营管理效率；财务费用率基本持平；2026Q1-3公司研发费用率达4.19%同比下降1.58pct。2026Q1-3公司经营性现金流达-0.92亿元，同比-161.7%，主要系公司年初至今收到的预收款项同比减少，购买商品接受劳务支付的现金增加所致。

　　公司聚焦主业优化布局，持续加大国内国际市场开拓力度

　　公司聚焦主责主业，优化业务布局。公司逐步退出塑料管材管件业务，围绕在工程承包及设备成套、装备制造、技术服务三大业务板块的既有布局，稳固已有布局优势，深挖公司分离技术优势，打造以分离技术为主线的新型水处理、石油海油、生物医药、湿法冶金等新兴应用场景，扎实推进布局优化、调整资源配置、加快科技创新，持续提升公司核心竞争力。

　　市场拓展方面，公司持续加强市场开拓力度，加强国内、国际市场开拓。国内市场方面，公司积极与客户合作，成熟市场稳步深耕，优势市场持续突破，同时拓宽新兴市场布局。在能源元素、尾矿利用、生物医药、精细化工等战新领域取得突破；在环保工程领域，公司深耕智慧水务系统、高效绿色分离等核心技术方向，同时积极布局高盐废水、含氟废水等工业废水处理领域，拓宽细分赛道市场空间。

　　国际市场方面，公司积极响应“一带一路”倡议，加大国际市场拓展，公司分离与包装产品参加越南VIETNAMMediPhramEXPO2026展会并获良好反响，大温差冷水-蒸汽联供系统等高端装备实现出口，持续为大金空调马来西亚工厂建设多套试验装置，国际化业务稳步发展。

　　投资建议

　　根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们修改公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.44/11.5/12.63亿

　　元（26-27年前值9.91/11.37亿元），归母净利润分别为0.58/0.65/0.73亿元（26-27年前值0.5/0.57亿元），以当前总股本计算的EPS为0.40/0.44/0.50元（26-27年前值0.34/0.39元）。公司当前股价对

　　2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为30.5/27.3/24.3倍，我们维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧与转型升级风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，外部环境变化带来的不确定性风险，政府补助及税收优惠波动风险，研究数据更新不及时不能及时显示企业变动风险等。