2026年三季报点评：营收利润双增长，费用管控较得当
凯格精机(301338)
报告要点：
经营稳健，盈利双增
2026Q1-Q3公司实现营收10.75亿元，同比+38.77%；归母净利润1.97亿元，同比+62.20%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+64.93%；2026Q3单季度公司实现营收3.43亿元，同比+6.64%；归母净利润5924.59万元，同比+9.48%；扣非归母净利润5765.73万元，同比+9.45%。
毛利率有所波动，费用管控得当
2026Q1-Q3公司毛利率为41.59%，同比-0.45pct，2026Q3毛利率为43.70%，同比+1.40pct，季度环比+2.65pct。2026Q1-Q3公司的期间费用率为18.99%，同比-3.99pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.28%/4.42%/-1.92%/7.21%，同比-3.26/-0.45/+1.17/-1.45pct；2026Q3单季度期间费用率为20.72%，同比-0.47pct，季度环比+2.18pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.67%/4.79%/-2.10%/8.36%，同比-1.37/+0.37/+0.15/+0.38pct，季度环比+0.54/+0.48/-0.38/+1.54pct。
提升锡膏印刷设备市占率，加大海外市场拓展力度
PCB的应用领域伴随着工业领域自动化、智能化需求的不断提升，公司的锡膏印刷设备下游扩展至AI终端、汽车电子、AR/VR、智能穿戴、智能家居、安防等新兴行业，需求总量增加；依托新加坡子公司GKG ASIA并由其为海外客户提供技术支持与服务，子公司在马来西亚、越南、墨西哥等电子行业集中的境外市场区域设立了服务网点，加上公司品牌和市场地位具有国际影响力，有助于拓展海外市场；随着PCB基板复杂度提高以及高价值PCB组装需求的持续增长，市场对锡膏印刷设备在稳定性、精度和智能化水平方面提出了更高的要求，从而带动了高端设备需求的显著提升，公司在锡膏印刷设备高端市场的占有率有望持续提升。
投资建议与盈利预测
我们预计2026-2028年公司营收和归母净利分别为16.80/22.02/27.94亿元和2.88/3.71/4.87亿元，对应EPS为1.93/2.49/3.27元/股，对应PE估值分别为36/28/21倍，维持“增持”评级。
风险提示
外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。
