2026年三季报点评：Q3收入高增，股权激励落地彰显信心
爱柯迪(600933)
投资要点
事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收68.17亿元，同比+28.38%；归母净利润7.06亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润6.62亿元，同比-22.06%。
26Q3单季度来看：1）营收25.25亿元，同/环比分别+35.73%/+6.56%；2）归母净利润2.28亿元，同/环比分别-29.21%/-11.73%；3）扣非归母净利润2.18亿元，同/环比分别-26.62%/-13.06%。
毛利率承压，费用率环比改善：26Q3毛利率24.13%，同/环比分别-8.47/-2.40pct；归母净利率9.03%，同/环比分别-8.29/-1.87pct。26Q3期间费用率11.39%，同/环比分别-0.71/-0.80pct。公司26Q1-Q3利润承压主要源于汇兑损失和原材料涨价，26Q1-Q3财务费用同比增加1.76亿元。
新兴领域持续拓展，在手订单充沛：26H1公司新增全生命周期订单约101.85亿元；其中铝合金订单约88亿元（其中，具身智能结构件占比约6%），锌合金订单约4.19亿元（其中，光模块壳体占比约6%），电机铁芯订单约9.66亿元（其中，具身智能领域占比约1.47%）。
回购用于股权激励，彰显公司发展信心：第七期限制性股票激励计以2025年收入为基准，最高、最低目标分别为2027-2029年收入增长11.26%/19.71%/28.80%、5.71%/13.72%/22.37%。已于26年9月完成首次授予登记，实际向730人授予1273.33万股，价格6.97元/股，覆盖董事、高管及核心岗位人员。
镁合金验证推进，产能建设支撑产业化：公司已掌握半固态注射成型及大型一体压铸工艺，26H1相关产品完成客户送样并推进项目定点落地。安徽年产450万件镁合金精密压铸件项目持续建设，公司计划于2029年2月建成投运。
盈利预测与投资评级：考虑到2026年终端需求的不及预期、原材料涨价、人民币升值对公司利润造成的阶段性负面影响，我们将公司2026-2028年归母净利润的预测下调至9.93/13.99/17.72亿元（前值为14.86/17.78/19.77亿元），当前市值对应2026-2028年PE为14/10/8倍，但公司在手订单充沛，费用率已环比改善，新兴业务已突破从0-1，有望帮助公司打开第二成长曲线，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期；人民币升值超预期。
