公司简评报告：收入延续增长，渠道结构优化拉动盈利提升

　　千味央厨(001215)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年三季报，2026年Q1-Q3公司实现营业收入15.99亿元（同比+16.07%，下同），归母净利润0.51亿元（-5.55%），扣非归母净利润0.50亿元（-6.13%）。其中，Q3营业收入5.52亿元（+12.28%），归母净利润0.19亿元（+4.67%），扣非归母净利润0.21亿元（+5.82%）。

　　蛋挞类受益商超调改红利，直营优异表现延续。1）分产品，2026Q3主食增长稳健，小食和烘焙甜品类实现高速增长，其中蛋挞业务抓住商超调改带来的行业红利，实现快速增长。2）分渠道，2026Q3直营延续高增，营收同比增长39.31%，营收占比为58%。2026Q1-Q3，前五大客户合计预计增长18.82%，其中，盒马渠道品类拓展顺利，增速达123%，百胜受益于快速拓店和品类增加，同比增长12%。经销同比下滑6.15%，主要系终端餐饮需求疲弱，及2026年预制菜国标政策出台后，大流通批发、小微餐饮受到影响。另外公司积极发力电商渠道，2026Q3电商营收2600万，同比营收增加超500万，增长迅速。

　　毛利率同比改善，所得税率拖累净利率。2026Q1-3Q毛利率为23.03%（+0.30pct），Q3公司毛利率为21.70%（+0.52pct），受益于渠道结构优化，电商拉动整体毛利率提升。费用端，前三季度期间费用率为17.53%（+0.58pct），销售/管理/研发费用率分别为7.53%/9.05%/0.95%，同比+1.43/-0.58/-0.25pct，其中销售费用同比增加43.29%，主要系线上投流推广费增加所致。Q3销售/管理/研发费用率分别为5.16%/9.31%/0.88%，同比+0.44/-0.20/-0.23pct，费效持续优化。利润端，由于部分子公司连续亏损超过5年，无法抵扣递延税款，2026Q1-Q3所得税率达30.13%，同比提升10.76pct。综上，2026Q1-Q3归母净利率为3.18%（-0.72pct），2026Q3为3.41%（-0.25pct）。

　　投资建议：速冻行业竞争趋缓，餐饮连锁化率增长率保持良好态势，利于公司未来新客户拓展，叠加公司积极把握渠道变革，拓展新零售客户及发力线上电商渠道，公司业绩持续增长可期。考虑到餐饮需求仍较疲弱，适当调整盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为0.71/0.88/1.09亿元（原值为0.86/1.08/1.25亿元），增速分别为11.30%/24.80%/23.39%，对应EPS为0.73/0.91/1.12元（原值为0.89/1.11/1.29元），对应股价PE分别为42.83/34.32/27.81。维持“买入”评级。

　　风险提示：客户开拓不及预期、食品安全风险、原材料上涨风险。