毛利率环比回升，高速互联布局深化
意华股份(002897)
10月27日公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入44.20亿元，同比-10.9%；实现归母净利润1.50亿元，同比-44.4%。26Q3单季度实现营业收入15.57亿元，同/环比分别-18.8%/-0.9%；实现归母净利润0.50亿元，同/环比分别-54.0%/-17.4%。
经营分析
整体收入仍承压，连接器业务构成结构改善的重要方向。26Q3收入同比降幅较上半年的6.0%扩大。从已披露的上半年业务结构看，连接器收入14.74亿元，同比+21.4%，占收入比重提升至51.5%；其中通讯连接器收入8.22亿元，同比+36.8%。同期太阳能支架收入12.23亿元，同比-30.5%，抵消了连接器增长的贡献。后续整体收入恢复仍需高速连接器持续交付与支架业务修复共同支撑。
毛利率改善，经营现金流量净额同比明显改善。26Q3毛利率19.60%，同/环比分别+0.27/+0.83pct；期间费用率14.35%，同比+2.92pct，收入下降放大了费用负担。前三季度经营现金流净额2.99亿元，同比明显改善；期末存货20.22亿元，较年初+19.1%，仍需关注库存消化及回款。
高速互联产品持续升级，精密制造与客户积累支撑新业务拓展。
公司800G高速连接器及NPC模组已批量交付，QSFP/OSFP等800G、1.6T高速模块壳体亦已大批量交付。基于224G单通道的新一代1.6T连接器、OSFP液冷屏蔽组件，以及3.2T ELSFP、CPO端口和CPC电模组处于开发阶段，有望拓展连接与散热配套价值，后续仍需客户验证和量产转化。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为65.02/81.56/104.26亿元，归母净利润分别为4.22/6.10/7.46亿元，公司股票现价对应PE估值为19.2/13.2/10.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
高速连接器及AI相关产品放量不及预期；光伏支架业务需求及海外市场波动风险；市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。
