2026年三季报点评报告：业绩稳健增长，新兴业务动能增强
斯瑞新材(688102)
事件：
10月29日，公司披露2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长47.09%；归母净利润1.47亿元，同比增长36.45%。
观点：
新兴业务放量与出口增长共振，收入利润较快增长。前三季度，公司各细分产业业务持续增长，产品销售结构优化，出口业务较快增长，叠加募投项目产能有序释放，实现营业收入17.27亿元，同比增长47.09%；其中第三季度收入6.41亿元，同比增长59.57%。中高压电接触材料及制品受益于电网固定资产投资稳定增长，光模块芯片基座/壳体等新兴业务效益贡献增加，带动前三季度归母净利润1.47亿元，同比增长36.45%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长34.20%；第三季度归母净利润0.51亿元，同比增长54.34%。前三季度营业成本同比增长48.21%，略高于收入增速，测算毛利率23.46%，同比下降0.57个百分点；管理、研发和财务费用分别同比增长35.37%、29.81%和210.71%，信用及资产减值损失合计同比增亏，导致利润增速低于收入增速。
产能建设持续推进，新业务放量与营运资金变化值得跟踪。报告期内，公司募投项目产能有序释放，光模块芯片基座/壳体等新兴业务稳步发展并增加效益贡献，中高压电接触材料及制品受电网投资支撑稳步提升。前三季度研发投入0.86亿元，同比显著增长；期末固定资产较年初有所增长，显示产能建设及转固持续推进，后续需关注新增产能爬坡和盈利兑现节奏。另一方面，业务扩张带来营运资金占用：期末应收账款6.58亿元、存货5.27亿元，分别较年初增长57.04%和60.67%；经营活动现金流量净额由上年同期0.03亿元转为-0.65亿元，主要系业务增长、经营用资金增加。后续建议关注出口及新兴业务能否延续高增长、产能释放能否带来规模效应，并重点跟踪回款、库存与现金流改善情况。
盈利预测及投资评级：公司中高压电接触材料及制品业务稳步增长，光模块芯片基座/壳体等新兴业务逐步贡献效益，募投产能释放有望继续支撑业绩；同时需关注毛利率、费用及营运资金压力。我们维持前次盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.1/2.61/3.15亿元，对应PE分别为98.5/77.9/64.6倍。维持“增持”评级。
风险提示：下游电网投资及光模块需求不及预期；募投项目产能释放不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；应收账款回收及存货减值风险；数据引用风险。
