收入增长提速，关注海外液冷交付
英维克(002837)
2026年10月27日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入49.50亿元，同比+22.9%；实现归母净利润3.69亿元，同比-7.6%。26Q3单季度实现营业收入19.33亿元，同/环比分别+33.0%/+5.0%；实现归母净利润1.84亿元，同/环比分别+0.3%/+4.4%。
经营分析
收入增速较上半年提升，算力与储能温控共同贡献增长。公司前三季度实现营收49.50亿元，同比+22.94%，Q3单季营收19.33亿元，同比+33.04%，受益于算力温控及储能温控业务增加。我们认为Q3营收提速主要系算力温控与储能温控业务增长，两项业务构成收入主体。
毛利率环比修复，费用增长仍制约利润释放。Q3毛利率27.8%，同比-1.6pct、环比+2.5pct；期间费用率16.1%，同/环比分别+0.8/+1.3pct。扩产前人员投入推升管理费用，汇兑损失及借款利息增加财务负担；加之信用减值由Q2转回转为Q3计提，Q3归母净利率环比基本持平于9.5%。前三季度经营现金流净额2.14亿元，较上年同期净流出3.19亿元改善。期末存货25.07亿元、合同负债6.65亿元，较年初分别+155.0%/+188.4%；存货增加包含未验收发出商品、备货及在制品，预收款增长与备货扩大并存。全链条液冷能力支撑海外拓展，液冷进入交付关键期。随算力芯片及机柜功率提升，散热需求由单个部件向整套液冷系统延伸。公司具备全链条液冷配套能力。公司已展示为谷歌定制的CDU，快接头产品进入英伟达MGX生态，冷板等产品通过英特尔至强6平台验证。后续重点看海外项目能否按期确认收入，改善产品结构、摊薄扩产投入，推动收入增长转化为利润。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为63.34/88.87/117.48亿元，归母净利润为7.69/13.76/19.86亿元，公司股票现价对应PE估值为62.85/35.15/24.34倍，维持“买入”评级。
风险提示
液冷需求及海外拓展不及预期；交付验收与收入确认不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。
