点评报告：Q3收入短期承压，产品结构持续优化

　　潮宏基(002345)

　　投资要点:

　　Q3收入短期承压。公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入59.42亿元（同比-4.73%），实现归母净利润5.36亿元（同比+69.09%），扣非归母净利润5.29亿元（同比+68.55%），净利润大增主因去年同期公司计提商誉减值准备1.71亿元导致利润基数较低，若剔除该事项影响，2026年前三季度归母净利润同比增长9.79%，经营基本盘稳健。单季度来看，2026Q3单季实现营业收入15.68亿元（同比-26.57%），归母净利润1.14亿元（同比+897.65%）。

　　产品结构持续优化，毛利率显著提升。2026年前三季度，公司毛利率同比+4.68pcts至27.84%，高毛利产品占比提升带动盈利能力持续改善，净利率同比+3.98pcts至9.05%。费用率方面，2026年前三季度销售费用率同比+1.56pcts至10.47%，管理/研发/财务费用率分别为1.58%/1.04%/0.50%，同比分别+0.02/-0.12/+0.11pcts。

　　门店总数保持正增长，品牌势能持续提升。截至2026年9月末，潮宏基珠宝门店总数达1,692家（较年初增加24家），其中自营店166家、加盟店1,526家，加盟渠道持续扩张。2026年第三季度，潮宏基珠宝全球首家「壹号店」落地上海豫园，并相继在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设「非遗工艺馆」，以高势能门店持续锻造品牌力与产品力。

　　盈利预测与投资建议：公司Q3收入受到行业大环境的影响短期承压，但旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列，加盟业务持续发力，品牌势能持续提升，未来成长空间值得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元，对应2026年10月30日收盘价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、金价大幅变动风险、渠道拓展不达预期风险。