兴业证券2026年三季报点评：单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长

　　兴业证券(601377)

　　单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长

　　前三季度公司总营收/归母净利润为93.1/28.0亿元，同比+0.4%/+11%，单三季度归母净利润为6.7亿元，环比-50%，同比-44%，低于我们预期。前三季度年化加权平均ROE6.3%，同比+0.47pct，权益乘数（扣客户保证金）4.36倍，同比+0.52倍。经纪/投行/资管/利息净收入/投资（含公允价值变动损益）同比+44%/-6%/+22%/-16%/-37%。考虑市场波动，我们下修市场假设及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为32/34/40亿元，同比+11%、+7%、+16%。当前股价对应PB分别为0.7/0.7/0.7倍，公司大财富管理+机构业务双轮联动、优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。

　　经纪业务优于市场，资管业务相对稳健

　　（1）前三季度经纪业务净收入31.0亿元，同比+44%，单Q3经纪业务净收入10.2亿元，同比+11%，环比-11%，收入表现优于市场。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。公司期末保证金规模861亿元，同比+9%，环比-21%。

　　（2）前三季度投行业务净收入3.9亿元，同比-6%，单Q3投行业务净收入1.8亿元，同比-10%，环比+24%。公司三季度IPO项目1单，IPO规模1.59亿。（3）前三季度资管及基金管理业务净收入19.5亿元，同比+22%，单Q3净收入6.4亿元，同比+11%，环比-3%。截至期末，兴证全球基金非货/偏股AUM3679/1197亿元，同比+24%/-10%，环比-2%/-17%，偏股规模有所下降。

　　三季度自营投资有所拖累，利息净收入同比下降

　　（1）前三季度利息净收入10.4亿元，同比-16%，单Q3利息净收入3.6亿元，同比-15%，环比-3%。期末融出资金余额465亿，同比+12%，环比-13%，两融市占率1.83%，环比+0.04pct。

　　（2）前三季度自营投资收益22.4亿元，同比-35%，单Q3投资收益2.6亿元，同比-84%，环比-83%，预计受权益市场下跌影响。期末自营金融资产规模1091亿，同比+9%，环比-4%，规模环比微降。

　　（3）前三季度管理费用50.7亿元，同比-10%。

　　风险提示：资本市场大幅波动；自营投资收益不及预期；监管政策不确定性。