26Q3营收稳健，保持经营韧性
晨光股份(603899)
主要观点：
事件：公司发布2026年第三季度报告
公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入180.1亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润9.52亿元，同比增长0.36%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入66.9亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润3.66亿元，同比下降6.44%。
业务稳健发展，凸显经营韧性
分产品看，2026年前三季度，公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营业收入20.86/25.77/22.99/102.37亿元，同比+4.75%/-0.03%/-0.05%/+5.63%；毛利率分别为45.95%/34.62%/26.73%/6.48%，同比+1.83/-0.95/+0.19/-0.31pct。从各子公司业务看，科力普集团实现营业收入102.37亿元，同比增长5.63%；晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入13.36亿元，同比增长11.90%，其中九木杂物社实现营业收入13.11亿元，同比增长13.54%；晨光科技实现营业收入10.35亿元，同比增长6.97%。面对宏观经济环境的复杂变化与全球市场的跌宕波动，公司始终坚持长期主义，保持经营韧性和发展定力。传统核心业务聚焦产品力提升和全渠道布局，满足消费者多元化需求，持续提升品牌力和中后台能力，不断提升组织效能和执行力。同时，积极发展企业通用物资数智化采购服务业务及零售大店业务，深入落实提质增效举措，经营质量持续改善，整体经营呈现企稳向好的发展态势，综合竞争力进一步提升。
深入落实提质增效举措，费用率保持稳定
2026年前三季度公司毛利率为19.51%，同比-0.11pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.41%/3.95%/0.82%/0.19%，同比+0.26/-0.25/-0.02/+0.26pct；归母净利率为5.28%，同比-0.19pct。2026年第三季度公司毛利率为19.4%，同比-0.49pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.06%/3.78%/0.76%/0.25%，同比-0.04/-0.21/+0.0006/+0.2pct；归母净利率为5.47%，同比-0.53pct。
投资建议
我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。基于需求下滑，公司前三季度业绩承压，我们预计公司2026-2028年营收分别为262.03/279.14/293.07亿元（前值为271.19/288.96/303.42亿元），分别同比增长4.5%/6.5%/5%；归母净利润分别为13.42/14.71/16.1亿元（前值为14.5/15.91/17.41亿元），分别同比增长2.4%/9.6%/9.5%；EPS分别为1.47/1.61/1.76元，对应PE分别为15.52/14.16/12.94倍。维持“买入”评级。
风险提示
经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。
