2026年三季报点评：营收同比下降、盈利承压，关注高端碳纤维应用拓展
光威复材(300699)
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入19.39亿元，同比下降2.39%；实现归母净利润1.99亿元，同比下降51.94%。第三季度实现营业收入6.20亿元，同比下降21.06%；实现归母净利润54.52万元，同比下降99.63%。
投资要点
前三季度营收同比下降，盈利及经营现金流承压：2026年前三季度，公司实现营业收入19.39亿元，同比下降2.39%；归母净利润1.99亿元，同比下降51.94%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下降54.41%。其中，第三季度归母净利润仅54.52万元，同比下降99.63%，主要系装备用碳纤维收入同比下降31.60%、碳梁业务收入同比下降25.00%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.64亿元，上年同期为2.88亿元，主要系销售回款减少。
高端碳纤维技术筑牢核心壁垒，低空经济布局培育全新增长极：公司研发项目T1100级超高强中模碳纤维主体性能已达标，正在开展PCD审核准备工作。2025年已实现T1100级纤维百吨级工程化批量制备。此外，公司产品T系列与MJ系列产品分别广泛应用于航空航天固体动力、筒体或周边的碳纤维复材结构件与卫星场景应用，构筑核心增长壁垒。低空经济新赛道布局落地见效，轻型飞机碳纤维复材结构件制造项目正式开工奠基，切入民用航空低空产业链培育全新增长极。
碳纤维行业短期需求多点释放，长期政策护航产业升级：公司是国内高性能碳纤维领先企业，专业从事高性能碳纤维及复合材料研发生产。1）从短期来看，总量层面，碳纤维国产化替代进程持续加快，构成行业增长的底层支撑。公司2026年前三季度T1100级、T800S级纤维业务有所增长，商用发动机用T800级纤维交付量同比增长。高端装备及民用航空等应用推进，有望为国产高性能碳纤维拓展市场空间。2）长期来看，“十五五”开局，复合材料被纳入战略性新兴产业核心赛道，政策聚焦技术攻关、产能优化与标准完善。工信部、中国复合材料工业协会推进高性能纤维标准体系建设，规范碳纤维产品质量，推动航空、低空、风电等领域适航认证与应用对接，为产业长期升级提供制度保障。
盈利预测与投资评级：公司高性能碳纤维技术持续升级，航空航天应用拓展及低空经济项目推进有望打开中长期成长空间。考虑到第三季度装备用碳纤维交付减少、部分产品价格调整，碳梁业务发货受到出口管制影响，叠加研发及财务费用增加，我们将公司2026—2028年归母净利润预测由7.5/8.7/10.0亿元下调至6.34/7.91/9.51亿元，对应PE分别约为27/22/18倍，下调为“增持”评级。
风险提示：装备业务订单及交付节奏不及预期；高性能碳纤维新产品研发验证及产业化不及预期；产品价格下降及市场竞争加剧风险。
