2026年三季报点评：业绩稳健增长，看好公司锂电设备平台化布局

　　先惠技术(688155)

　　投资要点

　　营收及利润同比高增：2026前三季度公司实现营收28.92亿元，同比+49.32%；归母净利润为2.68亿元，同比+30.73%，扣非归母净利润2.52亿元，同比+28.24%。Q3单季度营收10.02亿元，同比+50.93%，环比+16.96%；归母净利润为0.57亿元，同比+7.68%，环比-0.71%，扣非归母净利润为0.56亿元，同比+6.55%，环比+5.75%。

　　毛利率承压，控费持续优化：2026前三季度毛利率为23.66%，同比-4.42pct；销售净利率为12.94%，同比-2.61pct。期间费用率为9.10%，同比-2.24pct，其中销售费用率为0.21%，同比-0.07pct，管理费用率为3.82%，同比-1.06pct，研发费用率为3.93%，同比-1.08pct，财务费用率为1.14%，同比-0.04pct。Q3单季度毛利率为18.99%，同比-7.32pct，环比-2.12pct；销售净利率为8.87%，同比-4.11pct，环比-1.93pct。

　　合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至2026Q3末，公司合同负债为14.15亿元，较年初+13.71%；存货为22.96亿元，较年初+35.19%。2026前三季度公司经营活动净现金流为1.49亿元，同比+150.62%，Q3单季度为2.92亿元，同比+2537.54%，环比+1002.43%，主要系销售款收回增加，经营性现金流明显改善。2026前三季度研发投入1.14亿元，同比+17.16%，研发投入占比3.93%，同比-1.07pct，其中2026Q3研发投入0.41亿元，同比+28.01%，环比+9.10%，研发投入占比4.14%，同比-0.74pct，环比-0.30pct。

　　模组/Pack设备&结构件龙头有望充分受益于锂电赛道增长&固态电池0-1进程：（1）辊压设备：相较于传统液态电池，全固态电池前道辊压机用量和性能要求提升，为前道电解质与电极片制造中的核心设备。2024年7月公司与清陶能源联合研发，相关设备已完成验证。（2）模组/PACK：公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺系统集成能力，EDS产线已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业。固态电池需加压模组pack以保障电极与电解质紧密接触、减少界面阻抗以提升离子传导效率和循环稳定性，公司作为模组/PACK领域龙头，有望充分受益。（3）整线：与清陶能源组建固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备。

　　盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定产业化周期，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.5/4.0亿元（原值4.5/5.2亿元），预测2028年归母净利润为5.6亿元。对应当前股价PE为16/14/10倍，考虑到业务成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。