2026年三季报点评：先进制程产品持续放量，规模效应释放驱动盈利能力显著提升

　　拓荆科技(688072)

　　投资要点

　　新产品量产叠加规模效应释放，业绩加速兑现：2026前三季度公司营收52.20亿元，同比+23.70%；归母净利润为24.31亿元，同比+336.79%，扣非归母净利润9.29亿元，同比+102.66%。Q3单季营收23.08亿元，同比+1.84%，环比+28.17%，Q3营收同比持平主要系阶段性验收的产品结构及产品平台类型不同；归母净利润为10.88亿元，同比+135.39%，环比+40.91%，扣非归母净利润为5.61亿元，同比+33.63%，环比+111.61%。归母净利润大幅增长主要系新工艺设备实现量产应用、生产规模效应逐步释放、公允价值变动收益大幅增加。

　　毛利率显著提升，规模效应凸显：2026前三季度毛利率为41.65%，同比+8.37pct；销售净利率为46.06%，同比+33.37pct。期间费用率为23.27%，同比-1.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.94%/5.67%/11.31%/0.35%，同比-0.29pct/+0.72pct/-0.18pct/-1.28pct。Q3单季度毛利率为42.47%，同比+8.05pct，环比+1.89pct；销售净利率为46.96%，同比+26.96pct，环比+4.82pct。

　　研发投入持续加码，现金流短期承压：截至2026Q3末，公司合同负债为45.18亿元，较年初-6.88%；存货为94.13亿元，较年初+20.28%。2026前三季度公司经营活动净现金流为-0.36亿元，同比转负，Q3单季度为-1.51亿元，同环比转负，现金流下滑主要系销售回款阶段性降低、业务增长带动采购付款及税费增加、职工薪酬增加。2026前三季度研发投入7.28亿元，同比+35.11%，研发投入占比13.95%，同比+1.18pct，其中26年Q3研发投入3.05亿元，同比+60.91%，环比+29.87%，研发投入占比13.23%，同比+4.86pct，环比+0.17pct。

　　薄膜沉积设备加速放量，先进封装新产品持续突破：截至2026年10月29日，公司累计出货超过4,400个设备反应腔，产品已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装等领域。①PECVD：截至2026H1，基于反应腔pX和Supra-D开发的系列工艺设备已累计出货超过480个反应腔，PECVDBianca先进工艺产品累计出货超过90个反应腔；②ALD：公司多台PE-ALDSiO2、SiCO等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快速攀升。③先进封装设备：公司持续拓展新产品，包括芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品。2026Q3，公司新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品Dione300eX已顺利通过客户验证，该产品可达到国际同类产品最先进水平。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求旺盛，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为28.5/32.6/44.7亿元（原值为19.9/27.9/38.5亿元），对应当前股价PE为42/37/27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。