经营短期承压，重视股东回报

　　东鹏饮料(605499)

　　核心观点

　　公司发布2026年三季报。2026Q1-3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%；归母/扣非归母净利润41.45/38.51亿元，同比+10.21%/+8.79%。单2026Q3实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润12.78/12.53亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较2026Q2放缓。

　　特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营收38.43/13.61/5.80/3.65亿元，同比-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts至9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3华南/华中/华东/华西/华北/其他战区收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华东表现改善。2026Q3末公司经销商3787家，较年初净增308家。

　　成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3公司毛利率为45.66%，同比+0.45pcts，公司通过PET等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红利及精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非经常性损益贡献减少，拖累表观盈利。最终26Q3归母/扣非归母净利率分别为20.77%/20.37%，同比-1.93/-0.41pcts。

　　分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的2026-2028年股东分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的80%；回购股份支付的现金按规定视同现金分红。同时对A/H股均有回购计划。我们认为，短期增速放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，中长期仍需关注能量饮料人群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。

　　投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及费用效率改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们略下调原盈利预测，预计2026/2027/2028年公司实现营收228.2/245.0/261.2亿元（原预测为240.6/268.2/296.3亿元），同比+9.3%/+7.5%/+5.0%；归母净利润47.5/43.9/47.9亿元（原预测为50.7/53.8/59.4亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。后续关注主品动销修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料市场地位、多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。