三季度收入和归母净利润创季度新高，拟收购申矽凌微控股权
圣邦股份(300661)
核心观点
3Q25收入环比下降4.6%，净利率同环比提高。公司2026年前三季度实现收入43.04亿元(YoY+53.69%)，归母净利润7.39亿元(YoY+115.28%)，扣非归母净利润6.53亿元(YoY+182.58%)，净利率同比提高5.4pct至17.31%。其中3Q26实现收入17.09亿元(YoY+74.05%，QoQ+14.13%)，实现归母净利润3.19亿元(YoY+123.75%，QoQ+7.41%)，扣非归母净利润2.97亿元(YoY+207.65%，QoQ+16.37%)，均创季度新高，净利率为18.91%(YoY+4.8pct，QoQ-1.1pct)。
三季度毛利率环比微降，期间费率同环比提高。公司2026年前三季度毛利率为51.81%，相比去年同期提高1.40pct，其中3Q26毛利率为51.77%，同比提高0.9pct，环比下降0.2pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长19.45%至9.67亿元，研发费率同比下降6.4pct至22.47%；管理费率、销售费率分别为2.57%、6.02%，相比去年同期下降；财务费率相比去年同期提高1.7pct至1.27%。其中3Q26研发费率、管理费率、销售费率均同环比下降，财务费率同环比提高，四个期间费率合计同比下降11.9pct，环比下降1.6pct。
持续外延并购，拟收购申矽凌微控股权。在保持内生增长的同时，公司积极进行外延并购，根据公司公告，拟以8.33亿元收购上海申矽凌微电子科技股份有限公司58.2878%的股份，其2026年上半年收入为1.5亿元，净利润为1450万元。申矽凌微专注于传感器芯片以及混合信号芯片的半导体设计，产品涵盖温度传感器、温湿度传感器、数字接口芯片以及数模转换芯片等众多品类，已实现数百款芯片的研发及量产，下游应用覆盖工业、网络与计算、医疗、智能穿戴等领域，积累了一批优质终端客户资源，与公司在产品及应用场景形成差异化互补。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级
由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028年归母净利润至10.83/16.78/23.78亿元（前值为9.94/15.45/22.64亿元），对应2026年10月29日股价的PE分别为56/36/26x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
