《异环》1.1版本表现较好，长期流水表现值得期待

　　完美世界(002624)

　　事件：

　　2026年前三季度公司营收51.1亿元，同比-6%， 实现归母净利润3.87亿元，同比-42%； 扣非归母净利润2.61亿元，同比-46%； 单看Q3归母净利润5.06亿元，同比增长211%； 扣非归母净利润4.71亿元，同比增长185%， 我们维持“买进”

　　评级。

　　《异环》 收入逐步释放，后续业绩增长确定性强： 公司Q3业绩增长主要系上半年上线新游《异环》的收入逐步确认、 买量相关的营销费用缓步下降影响所致，由于游戏本身让利模式导致流水表现略低于此前预期，截至2026年10月28日，《异环》全球累计流水超27亿元人民币，其中全球官方渠道（官方PC+官方安卓）累计流水占比近60%，海外累计流水贡献高于国内市场，出海表现可圈可点。 展望后续，我们认为《异环》收入情况逐步稳定，流水递延收入主要将在后续Q4和2027 Q1集中释放，公司后续盈利有望持续高速增长。

　　AI加速研发效率，后续项目储备良好： 公司在游戏研发过程中全面加入AI工具， 拥有AI作图、 2D生产3D、 数字人视频等相关功能，研发效率显著提升。 当前公司拥有《代号 Castle》《代号普洱》《代号 J1》《代号 F》《代号 U1》《代号 ZH》《代号 W1》《代号 L5》等项目，涵盖轻度 MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、 SLG、休闲游戏、微信小游戏、抖音小游戏等多个赛道，公司下属子公司苏幻工作室研发能力强劲、 项目质量优异，后续项目质量有较大保障。

　　盈利预期： 我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 11.93/27.30/30.97 亿元， YOY 分别为+63.3%/+128.8%/+13.4%； EPS 分别为 0.62/1.41/1.60 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 16/7/6 倍， 维持“买进”建议。

　　风险提示： 1、 公司新品游戏表现不及预期。