公司信息更新报告：收入快速增长，AI战略转型阶段性成果显现
神州数码(000034)
国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为7.88、10.00、13.34亿元，EPS分别为0.77、0.98、1.31元/股，当前股价对应PE分别25.6、20.2、15.1倍，公司业务与AI深度融合，全域算力与Token生产能力持续增强，维持“买入”评级。
业绩保持快速增长，费用管控成效显著
（1）2026年前三季度，公司实现营业收入1,367.26亿元，同比增长33.57%；Q3单季度公司实现营业收入498.07亿元，同比增长61.82%。公司收入增长加速，我们判断主要由于分销业务及自有品牌业务增速较快所致。前三季度公司实现归母净利润7.80亿元，同比增长16.41%；Q3单季度公司实现归母净利润2.84亿元，同比增长16.53%。前三季度公司实现扣非净利润7.25亿元，同比增长10.57%；Q3单季度公司实现扣非净利润2.74亿元，同比增长24.36%。（2）前三季度，公司销售毛利率为3.23%，同比下降0.32个百分点。毛利率略有下降，我们判断主要由于毛利率相对较低的IT分销业务收入占比提升所致。公司费用管控成效显著，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.14%、0.23%、0.21%、0.28%，同比下降0.38、0.05、0.06、0.02个百分点。
AI战略转型阶段性成果显现，AI算力与AI应用延续高增长态势
公司旗下神州鲲泰推出KunTai A989I3超节点服务器及KunTai PoD2000A3液冷超节点整机柜，并持续迭代训推一体服务器、推出AI推理工作站，推动产品能力从单体服务器向超节点升级、从中心侧向边缘和终端延伸，进一步强化全域算力产品能力的持续迭代升级，Token规模化生产能力持续增强。前三季度公司成功中标了国产智算Token工厂与国有大型商业银行超节点项目及中国移动服务器集采项目。此外，神州问学订单、收入快速增长，聚焦重点客户，取得突破性成果；问学灵果MaaS平台上线，统一纳管100+主流大模型，实现企业级Token精细化运营与智能调度。
风险提示：供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。
