公司信息更新报告：前三季度业绩扭亏为盈，Q3电力盈利贡献提升

　　恒源煤电(600971)

　　前三季度业绩扭亏为盈，Q3电力盈利贡献提升，维持“买入”评级

　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入54.14亿元，同比+43.2%；归母净利润2.89亿元，上年同期为-1.00亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.94亿元，同比扭亏。单季度看，2026Q3实现营业收入19.71亿元，同比+40.4%；归母净利润1.28亿元，同比+334.6%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+383.8%。考虑煤炭业务成本上升对盈利的影响，我们下调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为5.84/6.04/6.80亿元（原值为6.72/8.08/10.97亿元），EPS分别为0.49/0.50/0.57元，当前股价对应PE分别为15.4/14.9/13.3倍。公司煤炭产量稳步增长，电力业务提供盈利支撑，维持“买入”评级。

　　煤炭产量增长，Q3成本抬升压缩环比盈利

　　2026年前三季度公司原煤/商品煤产量分别为784.51/616.85万吨，同比+8.3%/+11.8%；商品煤销量487.64万吨，同比-10.5%。煤炭销售收入/销售成本/毛利分别为40.09/29.64/10.44亿元，同比+12.5%/+2.2%/+57.8%。单季度看，2026Q3原煤/商品煤产量分别为275.82/212.16万吨，同比+11.3%/+7.9%；商品煤销量156.29万吨，同比-24.6%。Q3煤炭销售收入14.39亿元，同比+8.5%；销售成本11.03亿元，同比+11.9%；毛利3.37亿元，同比-1.4%。吨煤售价/营业成本/毛利分别为921/706/215元，同比+43.8%/+48.4%/+30.8%。Q3销售成本增幅高于收入增幅，煤炭业务毛利同比小幅下降。

　　Q3电力毛利环比翻倍，支撑公司整体盈利

　　2026年前三季度，公司发电量/售电量分别为36.10/34.36亿千瓦时；电力主营收入/毛利分别为12.17/4.05亿元，毛利率33.3%。单季度看，2026Q3发电量/售电量分别为13.72/13.05亿千瓦时；电力主营收入/毛利分别为4.59/2.19亿元，环比+43.8%/+107.3%；营业成本2.40亿元，环比+12.2%。收入增速高于成本增速，推动毛利率升至47.8%，环比提升14.7pct，电力业务季度盈利改善，为公司整体业绩提供支撑。

　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；电价下行及电厂利用小时不及预期。