业绩环比大幅增长约50%，镍基产品盈利能力上行
博迁新材(605376)
事件描述
10月29日，公司公告2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入14.5亿元，同比增长79.8%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长49.9%，扣非归母净利润2.2亿元，同比增长54.4%
单季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为4.1/4.8/5.6亿元（同比+64.0%/+78.6%/+94.7%），归母净利润分别为0.72/0.64/0.92亿元（同比+49.6%/+11.0%/+98.8%），
26Q3实现营业收入5.6亿元，同比+94.7%、环比+16.3%；归母净利润0.92亿元，同比+98.8%、环比+43.1%；毛利率30.8%，同比+2.0pct、环比+3.4pct（Q129.9%/Q227.4%/Q330.8%）。
事件点评
公司业绩环比高增主要原因：①下游MLCC需求景气上行，AI服务器、汽车电子与消费电子共振，公司作为全球纳米镍粉龙头充分受益量增；②高端小粒径镍粉需求提升、产品结构优化盈利能力增强，叠加产能利用率提升的规模效应，产品成本下降，Q3毛利率环比+3.4pct至30.8%、净利率16.4%（Q3为全年单季最高）。
高端镍基产品出货量增加，吨盈利持续上行：2026年前三季度，我们估计公司镍基产品收入约9.0亿元，我们估计26Q3镍基产品销量超600吨，环比继续增长，吨售价约55-58万元，吨毛利约18-21万元，均有所提升。主要是因为Q3高端镍粉收入继续增长，并且随员工生产效率提升熟练度增加，公司镍基产品吨成本有所下降，镍基产品毛利率呈现提升趋势。展望Q4公司出货量有望继续创新高，产品结构持续优化，盈利能力稳中有升。
铜基产品盈利能力提升，需求保持快速增长：我们估计26Q3公司铜基出货约220-250吨，吨毛利约19-22万元，环比基本持平，毛利率环比大幅提升。公司铜粉产品已进入国内主要MLCC及浆料企业供应链，电子元件领域铜粉出货量同比增长较快。另外，光伏铜代银需求持续旺盛，继续保持增长。
投资建议
公司部分出口产品美元定价为主，考虑汇率波动产生负向影响，我
们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6亿元、8.7亿元、13.8亿元，对应公司10月30日收盘价70.82元，相当于2027年21.4倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。
风险提示
汇率波动风险；产品价格大幅下跌；宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。
