2026年三季报点评：营收高增盈利阶段性承压，供应链放量与国产替代成长逻辑清晰
火炬电子(603678)
事件：公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入46.37亿元，同比增长71.88%，实现归母净利润2.90亿元，同比下降9.44%，第三季度单季实现营业收入15.30亿元，同比增长65.22%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降19.43%。
投资要点
前三季度营收高增，盈利阶段性承压：2026年前三季度，公司实现营业收入46.37亿元，同比增长71.88%；归母净利润2.90亿元，同比下降9.44%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下降23.78%。营收高增受益于电子元器件行业结构性回暖、民用景气改善、自产民用板块新增并表并与供应链协同拓市。2026年前三季度经营活动现金流净额为-4.30亿元，主要系备货货款及职工支出随合并范围扩大而增加。
元器件、新材料、供应链三大板块协同发力，战略布局加速落地：2026年前三季度，公司自产元器件业务实现同比增长，民品营收占比显著提升，业务结构优化成效显著。供应链板块升级为“元器件分销+算力产业链”双轮驱动模式，成为公司营收增长的主要驱动力。公司战略布局加速落地：2026年4月28日，董事会审议通过子公司股权内部划转方案，将立亚化学100%股权及立亚特陶11%股权划转至全资子公司立亚新材，强化新材料板块内部协同与资源整合效率。2026年6月，公司收购重庆中科超容科技有限公司，补齐超级电容业务链条；同月，公司与云汉芯城签署全面战略合作协议，在线上数字化营销、海外渠道整合及产业投资三大方向深度协同。
MLCC行业景气改善，长期受益高端化与国产替代：公司聚焦高可靠MLCC与钽电容等核心业务，下游覆盖航空航天、船舶、武器装备等高端领域。1）短期来看，2026年6月以来AI算力基础设施建设深度驱动MLCC开启景气上行周期，产品结构和产能资源布局持续向高端化迁移，带动MLCC行业价格中枢持续上移，公司有望充分受益于本轮高端MLCC供需格局改善。2）长期来看，在全球地缘政治格局变化与特种技术革新加速背景下，特种元器件行业向信息化、智能化、国产化替代方向演进，公司高可靠元器件业务有望持续拓宽成长空间。
盈利预测与投资评级：公司元器件、新材料与供应链三大板块协同发展，供应链业务放量带动营收增长，MLCC景气回升及产品高端化有望支撑中长期盈利改善。我们将公司2026—2028年归母净利润预测调整为5.8/7.9/10.4亿元，前值为6.2/8.3/10.3亿元，对应PE分别约为25/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：特种元器件下游需求及订单释放不及预期；民品高端化研发及客户导入不及预期；市场竞争加剧风险。
