盈利同环比高增，Q4旺季业绩有望创新高

　　上能电气(300827)

　　主要观点：

　　2026Q3公司盈利同环比高增，收入利润同步提速。

　　2026年前三季度，公司实现营业收入47.43亿元，同比增长33.05%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长28.68%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长26.26%。公司整体毛利率为25.02%，同比提升0.85个百分点。

　　单季度看，2026Q3实现营业收入18.85亿元，同比增长36.54%，环比增长5.48%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长66.32%，环比增长55.93%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长70.32%，环比增长65.45%。

　　订单与备货指标走强，海外储能大单进入交付期。

　　合同负债端，Q3末合同负债1.76亿元，较年初增长158.63%，预收款高增。存货端，Q3末存货23.45亿元，较年初增长38.99%，原材料与半成品备货增加，为Q4交付提供支撑。项目端，公司首批1.1GW构网型储能PCS顺利发货埃及，用于Nefertiti及Horus储能电站，其中Nefertiti建成后将成为非洲单体最大独立储能电站；新疆伊犁300MW/1200MWh共享构网型储能电站成功并网，采用“集中式+组串式”混合构网方案。

　　市场地位持续巩固，构网技术落地，标杆项目密集投运。

　　市场端，据标普全球2025年度排名，公司光伏逆变器出货量跃居全球第三，连续13年位列全球前十；同时入选彭博新能源财经及标普全球能源全球一级光伏逆变器制造商榜单。技术端，公司第二代增强混动构网算法已实现工程化应用，具备3倍/10秒短时构网过载能力；新疆伊犁电站创新性采用“集中+组串”混合构网方案，275MW集中式与25MW组串式PCS全部搭载该算法并网投运。产品端，2.4MW模块化集中式逆变器集成毫秒级电压扰动响应、宽频振荡抑制和黑启动等构网功能。

　　全球化布局纵深拓展，光储氢全场景能力成型。

　　海外端，9月赞比亚曼巴100MW光伏电站并网，公司提供3.3MW与4.4MW集中式光伏逆变器，最大转换效率达99.0%；10月亮相印度REI2026展会，推出适配本地光储氢解决方案，公司在印度深耕九年，已建立覆盖生产、运营与服务的全链条本地化体系。合作端，公司与三一氢能联合完成制氢电源实证测试，产品作为平台指定认证电源长期驻场运行，测试平台面向全行业开放。研发端，前三季度研发费用2.50亿元，同比增长20.08%，持续加码技术迭代。

　　投资建议

　　受汇兑等影响，我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/13.2/16.6亿元（前值为8.54/13.82/18.62亿元），对应PE分别为19/11/9x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球光伏需求不及预期；全球储能需求不及预期；海外贸易政策不确定

　　性。