Q3收入增速回升，海外仓盈利改善
乐歌股份(300729)
公司于10月29日披露2026年三季报。前三季度实现营业收入50.37亿元，同比+3.95%；归母净利润0.59亿元，同比-65.04%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-70.86%。其中，26Q3实现营业收入18.58亿元，同比+9.19%；归母净利润0.38亿元，同比-5.70%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-11.01%。收入增速回升，利润环比改善。
经营分析
费用管控推动利润环比回升。Q3毛利率26.55%，环比下降3.92pct；销售、管理及研发费用率合计20.41%，环比下降2.61pct，财务费用环比减少0.20亿元至0.64亿元，费用减少推动归母净利润环比增长83.19%。财务费用同比增加0.28亿元，利润增长受到影响。前三季度汇兑损失9028万元，上年同期为汇兑收益3281万元；单Q3净利息收入同比减少2000余万元，汇率变化和资金收益下降继续影响盈利。
旺季货量回升，自建仓与运营降本支撑海外仓盈利改善。Q3海外仓收入同比增长15%，毛利率10.6%，同比提升约2pct。入仓货柜增加推高人工开支，导致毛利率环比回落，后续旺季发货增加有望带动单仓盈利回升。截至9月末，公司累计服务出海企业2485家，前三季度处理包裹近1400万件，货量积累增强了尾程配送议价能力。
独立站延续增长，电竞桌椅扩品拓展经销渠道。Q3跨境电商收入6.49亿元，同比增长8%；代工收入同比下降12%，降幅收窄。前三季度独立站收入7.60亿元，同比增长17.66%，自主渠道持续积累客户。亿思贝斯自Q3起并表，贡献收入1500万元，带动内销业务单季收入同比增长32%。公司可将电竞桌导入亿思贝斯原有经销渠道，同时利用研发制造和电商运营能力帮助其拓展线上销售。桌椅成套销售扩大客户可采购的品类，为家居业务增加新的收入。
盈利预测、估值与评级
公司智能家居稳健增长、海外仓毛利率改善，主业盈利能力有所修复。预计公司26-28年归母净利1.3/2.7/3.1亿元，同比-50%/+103%/+17%，当前股价对应PE估值27/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争激烈；原材料、海运费、汇率大幅波动；关税政策变化。
