中小盘信息更新：2026年前三季度收入表现稳健，X-BIONIC营收延续高增
三夫户外(002780)
2026年前三季度收入快速增长，维持“买入”评级
公司发布2026年三季报，前三季度公司实现收入7.7亿元，同比增长31.4%；归母净利润0.6亿元，同比增长176.4%。其中，Q3收入2.4亿元，同比增长16.8%；Q3归母净利润为543.9万元，同比增长23.8%，业绩增长主系公司以X-BIONIC为核心的运动黑科技品牌持续发力，各品牌矩阵协同放量。考虑到2026年公司逐步升级调整X-BIONIC线下门店、加大营销投入，我们维持2026年并上调2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.97/1.37（+0.14）/1.83（+0.31）亿元，对应EPS分别为0.58/0.83/1.11元，当前股价对应PE分别为22.2/15.7/11.7倍，看好公司核心品牌增长动力，维持“买入”评级。
X-BIONIC表现靓眼，已成为驱动公司业绩增长的核心引擎
2026年前三季度，X-BIONIC实现收入3.2亿元，同比大增51.2%，收入占比提升至42.0%，其中Q3单季度实现收入1.06亿元，同比+44.7%，同期HOUDINI、CRISPI收入均为0.7亿元，增速均为6%。伴随销售端的持续增长，公司正加速推进X-BIONIC线下零售形象升级以承接高端需求，同期公司新开北京首创奥莱店与战术户外原点店，且北京蓝色港湾店及长春欧亚卖场店，沈阳万象城店也同步完成升级。
新品牌落地叠加渠道升维，多品牌矩阵打开成长空间
新品牌方面，公司于8月取得瑞士ODLO中国代理权、10月起运营线上渠道，定位“轻尚功能户外”，与X-BIONIC贴身层价位带形成有效错位。此外，三夫供应链智能仓11月底改造完成并采用“货到人”模式，运营效率或进一步提升。展望未来，在政策与消费升级驱动户外产业扩容的背景下，公司依托多品牌矩阵、独家代理及全渠道布局，品牌化运营成效有望持续释放，打开中长期成长天花板。
风险提示：品牌运营不达预期、宏观经济波动风险、线下门店拓展不及预期。
