2026年三季报点评：导航控制主业扎实推进，回款与合同进度款改善夯实增长基础
北方导航(600435)
事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入12.88亿元，同比下降47.81%；实现归母净利润-7193.10万元，同比下降157.77%。第三季度实现营业收入3.58亿元，同比下降53.19%；实现归母净利润-2422万元，同比由盈转亏。
投资要点
前三季度业绩承压，销售回款改善带动经营现金流转正：公司前三季度实现营业收入12.88亿元，同比下降47.81%；归母净利润-7193.10万元，扣非归母净利润-7910.25万元。积极因素看，公司经营活动现金流量净额5.54亿元，较上年同期-1.96亿元转正，主要受销售回款同比增加带动。现金回款和合同进度款改善，为导航控制、弹药信息化等主业后续履约和业绩修复提供支撑。
8+3技术体系持续深化，短期业绩扰动不改主业长期发展基础：公司军民两用产品业务以导航控制和弹药信息化技术为主，围绕制导控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接等八个专业技术体系，构建导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态。截至2026年第三季度，市场总体需求稳定，但母公司受客户单位总体合同签订进度影响，客户合同签订及产品交付节奏延后，使公司部分收入未能在本期确认，双方短期矛盾为合同签订节点和交付确认节奏，而非主业需求方向变化。若后续单位总体合同签订和产品交付节奏逐步恢复，公司制导、探测、通信等主业产品的业绩弹性有望持续释放。
国防信息化与智能化建设持续推进，导航控制平台价值有望提升：2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，同比增长6.9%，重点用于推进机械化、信息化、智能化融合发展，新域新质作战力量建设、先进武器装备发展和国防科技创新。装备体系向远程精确打击、智能感知、集群组网和体系化协同方向升级，导航控制、制导控制、光电探测、通信连接等关键环节的重要性提升。公司致力于围绕制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态；短期来看收入确认仍受合同签订节点影响，长期来看国防信息化、弹药智能化和装备体系升级有望持续带动公司相关产品需求。
盈利预测与投资评级：公司业绩承压，我们下调先前的预期，预计2026-2027年归母净利润分别为1.22/1.53亿元，前值为2.74/3.04亿元，新增2028年归母净利润预测为1.83亿元，对应PE分别为138.87/111.13/92.60倍，考虑到公司导航控制与弹药信息化平台价值有望在后续交付恢复中释放，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期；政策监管要求变化风险；原材料价格波动。
