2026年三季报点评：订单调整致短期业绩承压，航空锻件核心优势持续巩固
三角防务(300775)
事件：公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比下降43.46%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降92.47%。第三季度单季实现营业收入2.19亿元，同比下降52.54%；实现归母净利润-0.13亿元，同比下降112.01%。
投资要点
订单减少影响收入表现，利润显著承压：公司2026年前三季度实现营业收入7.05亿元，同比下降43.46%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降92.47%；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比下降105.12%。第三季度单季实现营业收入2.19亿元，同比下降52.54%；实现归母净利润-0.13亿元，同比下降112.01%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下降94.07%。公司披露，营业收入下降主要系报告期内销售订单减少，利润下滑主要受到收入下降及减值损失增加影响。
大型锻件装备优势突出，航空结构件与发动机盘环件协同发展：公司拥有400MN大型模锻件生产线、300MN等温锻件生产线及Φ2500mm环轧件生产线，并配套31.5MN快锻机、加热炉及热处理炉等设备设施，已形成航空航天结构件、航空发动机盘环件和机械加工中心等业务板块。公司在大型锻件制造领域积累了较为丰富的技术储备，并与客户保持稳定合作，持续参与新产品研发及技术难题攻关，核心装备与技术能力为公司市场竞争提供支撑。
航空装备升级带动高端锻件需求，航空发动机国产化拓展行业成长空间：在国防现代化建设持续推进、航空装备国产化要求不断提高的背景下，公司作为国内航空工业飞机和发动机关键锻件的主要供应商，将持续聚焦主业。一方面依托400MN和300MN两大核心生产线优势，巩固航空锻件领域市场地位，并积极拓展商用发动机、燃气轮机及海外市场业务；另一方面通过航空数字化集成中心项目向产业链下游延伸，不断提升公司综合竞争力。
盈利预测与投资评级：公司深耕航空航天特种合金锻件领域，依托大型模锻、等温锻造及精密加工等核心技术能力，在航空结构件、航空发动机盘环件等领域形成较强的配套优势。考虑到2026年前三季度公司受下游订单减少及减值损失增加影响，收入和利润明显承压，我们下调2026-2027年归母净利润预测为1.95/4.09亿元，前值分别为5.71/5.96亿元，新增2028年归母净利润预测为5.10亿元，对应PE分别为50.02/23.84/19.12倍，下调为“增持”评级。
风险提示：钛合金、高温合金等主要原材料价格波动导致毛利率承压；新产品研发及产能释放不及预期；存货减值损失增加及应收账款回收不及预期。
