2026年三季报点评：主业稳健，藻油具备成长性
金达威(002626)
投资要点
事件：金达威发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现收入26.36亿元，同比+1.22%；归母净利润2.54亿元，同比-29.67%；扣非归母净利润2.40亿元，同比-31.29%。单三季度收入8.63亿元，同比-1.46%；归母净利润0.84亿元，同比-26.25%。
Q3单季度毛利率39.22%，同比下降0.56pct，毛利额同比减少约988万元。单Q3销售费用率10.31%、同比提高1.07pct；管理费用率11.85%、同比提高1.38pct；研发费用率2.05%、同比提高0.20pct；财务费用率1.83%、同比提高0.29pct，我们预计汇兑仍有影响。
主业稳健，各有分化。①保健品业务：26Q3Doctor’s Best（下文称“DRB”）收入同比略降速主要系渠道商进货节奏差异；我们预计该区域DRB收入增长维持稳健；由于格局改善，公司积极进取，我们预计DRB中国全年增速展望更积极。②辅酶Q10：延续量增价微弱状态，期待后续价格企稳。③维生素A：我们预计26Q3表现略有承压，主要系价格低位、公司主动调整业务结构。
藻油赛道广阔，公司卡位稀缺，想象空间大。鱼油供给受渔业资源波动影响、藻油具有可持续和供应稳定优势。金达威依托近二十年的DHA、ARA发酵及提炼经验，向规模化藻油Omega-3延伸。2026年1月公司将原阿洛酮糖、肌醇募投项目部分变更为“万吨油脂项目”，4月公司另行公告投资12亿元建设年产10万吨藻油Omega-3、12.5万吨藻粕项目；10月提出先实施一期，规划年产5万吨藻油及6.25万吨藻粕，投资约6.88亿元。公司测算一期达产后年收入约13.57亿元、净利润约1.87亿元。截至10月19日，万吨油脂项目仍在建设，仅其中DHA藻油毛油部分已投产；10万吨项目则处于分批推进阶段。
盈利预测与投资评级：考虑到短期辅酶Q10及维A价格、汇兑仍有压力，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至3.15/5.40/7.33亿元（2026-2028年原值5.06/6.48/8.14亿元），同比-7%/+72%/+36%，对应当前PE34x、20x、15x，藻油等新业务卡位稀缺、产能有序扩张，后续看点较多，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
