2026年三季报点评：Q3归母净利润35亿元/同比+68%，受季节性与非经常因素影响

　　中国船舶(600150)

　　投资要点

　　2026Q3营收环比-18%，受季节性、停产检修影响：2026年前三季度中国船舶实现营收1311亿元，同比增长22%，归母净利润134.4亿元，同比增长130%，扣非归母净利润135亿元，同比增长209%。2026单Q3公司实现营业收入396亿元，同比增长14%、环比下降18%，主要系季节性影响（台风、高温停工）和北海造船厂停产检修（已复产）；归母净利润35亿元，同比增长68%，扣非归母净利润38亿元，同比增长155%，其中本期确认了重组中国重工带来的6.9亿元所得税，计入非经常性损益。

　　毛利率环比略有提升，期间费用率略升：2026年Q3公司销售毛利率17.7%，同/环比分别提升4.9/0.4pct，销售净利率9.2%，同/环比分别变动+2.5/-2.2pct。2026年Q3公司期间费用率7.9%，同比上升1.01pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/4.1%/4.0%/-0.4%，同比分别变动-0.05/-0.56/+0.40/+1.22pct。

　　订单持续增长、业绩加速兑现，看好全球造船龙头：南北船合并后，中国船舶成为全球最大造船集团——中船集团旗下船舶总装核心上市平台，市场地位更加稳固。2026年Q3公司新签订单、在手订单继续增长，截至9月末合同负债1613亿元，环比增长8%，订单已排至2031年。公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、产能扩张，短期扰动不影响核心逻辑，看好其业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据2025年1月24日公司公告承诺书，将在2028年1月24日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力还有望进一步增强。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为200.3/257.2/312.4亿元，对应当前股价PE分别为13/10/8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。