公司信息更新报告：粘胶高景气支撑Q3业绩，看好粘胶景气持续上行

　　三友化工(600409)

　　粘胶高景气支撑Q3业绩，看好粘胶景气持续上行，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营业收入150.42亿元，同比+5.80%；实现归母净利润2.73亿元，同比+116.09%。Q3单季度，公司实现营业收入51.79亿元，环比-2.17%；实现归母净利润9,797.83万元，同比+91.38%，环比-62.23%。2026年前三季度，化纤、有机硅板块得益于市场行情驱动，产品售价同比提升，盈利能力显著改善；纯碱、氯碱板块受市场环境影响，产品价格回落，盈利水平同比有所下滑。受两碱板块景气超预期下滑影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为4.07（-4.59）、10.22（-2.60）、14.77（-3.02）亿元，EPS分别为0.20（-0.22）、0.50（-0.12）、0.72（-0.14）元/股，当前股价对应PE分别为27.2、10.8、7.5倍，公司布局新材料项目，或打开成长空间，维持“买入”评级。

　　2026年Q3，粘胶短纤价差环比上行，支撑公司Q3业绩

　　据百川盈孚、Wind数据及我们测算，2026年Q3，主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅DMC平均价格分别为1127、14335、2579、4395、13242元/吨，环比分别-10.3%、+3.0%、-13.5%、-6.3%、-10.2%；平均价差环比分别-31.1%、+14.1%、+3.9%、-37.3%、-22.1%。2026Q3，纺服复苏叠加涡流纺扩容拉动粘胶需求，行业开工率高企，粘胶价差环比上行。另外Q3煤价环比上涨，超预期拖累公司热电业务盈利能力，系公司Q3业绩环比下跌的原因之一。同时粘胶短纤持续高开工、低库存，看好其景气持续上行，未来或持续拉动公司业绩。

　　公司持续推进“三链一群”产业布局，培育新材料动能，拓宽长期成长空间公司持续推进“三链一群”产业布局，各板块项目有序落地：（1）两碱一化板块：蓝海科技海水淡化、精制浓海水（一期）进入试生产，8000吨溴素（一期）推进试生产，夯实海洋资源成本优势。（2）精细化工板块：2026H1，精细化工一期已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜稳定产销。（3）电子化学品板块：高端电子化学品一期开展客户认证，二期完成前期审查。公司持续完善产业链条，培育新材料增长动能，拓宽长期成长空间。

　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。