Q3收入稳健增长，盈利能力边际修复
华宝新能(301327)
公司10月28日发布三季度业绩报告，2026Q3公司实现营收14.69亿元，同比增长12.58%；归母净利润0.33亿元，同比增长65.81%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长1,212.10%。公司Q3单季盈利已出现明确环比改善信号，扣非端在低基数下实现大幅转正。
经营分析
收入端，欧洲市场持续高增，线下渠道拓展提速。分区域看，2026年前三季度欧洲、北美、国内市场营收同比分别增长91.35%、26.05%、38.22%，收入增长持续，欧洲仍为最强增长极。分渠道看，线上独立站营收同比增长31.57%，占总营收比重达30.32%；线下零售渠道同比增长47.52%，产品已入驻Costco、HomeDepot、BestBuy、Canon等全球知名零售商超10,000家门店。分产品看，核心备电产品前三季度营收超6亿元，阳台储能累计销量超3万台，Q3单季放量明显，储能及光伏产品累计销量已突破800万台。盈利端，毛利率同比提升，期间控费效果显著。单季度看，公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为40.72%、40.49%、37.95%，Q3毛利率同比提升0.86pct，验证公司产品升级及外部价格战趋缓趋势，环比回落主要系Q2退税因素扰动。期间费用率合计35.96%，同比下降1.68pct，其中销售费用率21.86%，同比大幅下降5.87pct，公司引入AI工具优化广告投放结构与素材质量，销售费用率优化成效持续显现；管理/研发/财务费用率分别同比提升1.07/3.63/-0.52pct，汇兑扰动预计较上半年有所减弱。Q3归母净利率2.25%，同比提升0.7pct。
资产负债端，存货随备货节奏增长，经营现金流大幅改善。期末货币资金14.33亿元，较年初增长55.23%；存货18.75亿元，较年初增长63.24%，系销售旺季备货；应收账款3.38亿元，较年初增长171.95%，系线下渠道客户占比提升。
盈利预测、估值与评级
公司毛利率修复验证产品市场表现稳健，销售费用率下降验证运营效率提升。短期关注Q4旺季销售兑现，中期看核心备电与阳台储能放量。我们预计2026-2028年公司营收53.56/68.59/83.13亿元，归母净利润1.42/3.26/4.74亿元，对应PE为48/21/14X，维持“增持”评级。
风险提示
新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动；汇率波动风险。
