Q3吨盈利表现良好，产量实现高增

　　鸿路钢构(002541)

　　事件

　　公司发布26年三季报，前三季度公司实现营收180.50亿元，同比+13.40%，实现归母净利润6.96亿元，同比+40.28%，扣非归母净利润6.52亿元，同比+81.32%，其中Q3实现收入64.08亿元，同比+19.39%，归母净利润2.58亿元，同比+23.81%，扣非归母净利润2.47亿元，同比+103.63%。

　　点评

　　Q3订单表现充足，吨盈利略有下滑：公司前三季度钢结构产量为421.30万吨，同比增长16.70%，累计新签销售合同额约244.32亿元，同比增长9.72%。其中26Q3单季度产量为151.27万吨，同比增长21.24%，若按照产销率100%测算，26Q3单季扣非吨净利163元，环比Q2吨盈利177元小幅下滑。

　　毛利率小幅改善，费用率有所下降：公司前三季度毛利率11.54%，同比提升1.08pct，Q3单季度毛利率为11.60%，同比提升0.43pct。费用率方面，公司前三季度期间费用率为5.89%，同比-0.90pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.59%/1.36%/2.47%/1.47%，分别同比变化-0.04/-0.11/-0.57/-0.18pct。此外，前三季度公司经营性净现金流为6.87亿元，去年同期为3.78亿元。

　　盈利预测：公司26年以来盈利改善显著，考虑到订单结构持续优化以及成本管控等因素，我们预期公司仍将延续盈利能力提升趋势。我们预计公司26-27年收入分别为252亿、279亿，同比+14.1%、+10.9%，预计26-27年归母净利润分别为9.6亿、11.9亿，同比+52.3%、+24.0%；对应26-27年PE分别为15.5X、12.5X。

　　风险提示：

　　钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。