2026年三季报点评：Q3收入显著恢复

　　晨光生物(300138)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收50.31亿元，同比-0.3%；归母净利润2.70亿元，同比-11.0%；扣非归母净利润2.37亿元，同比-7.4%。其中26Q3实现营收18.72亿元，同比+34.7%；归母净利润0.92亿元，同比+3.3%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+3.9%。单季度收入显著恢复，但利润增速仍低于收入。

　　Q3植提及棉籽业务均有恢复，叶黄素量价改善值得关注。1、26Q3收入增长主要来自棉籽业务发货节奏恢复、普通级叶黄素价格与销量改善及梯队产品持续拓展。公司前三季度植物提取类收入25.58亿元，同比+2.3%；棉籽类收入22.58亿元，同比-4.0%。单Q3普通级叶黄素销量同比+53%，伴随市场价格回暖，验证了阶段性的经营改善；棉籽业务亦随客户采购及工厂运行节奏恢复带来收入增量。前三季度辣椒红销量同比+9.0%，收入增速仅约+1.0%、毛利率下降4.1%；辣椒精仍面临原料及价格压力，销量同比-18.7%、销售收入同比-20.1%。梯队产品中，番茄红素、水飞蓟素和花椒、胡椒提取物继续推进应用及客户开发，保健食品、中药业务亦保持增长。整体而言，Q3收入恢复具有明确经营支撑，但不同产品的盈利景气仍存在分化。

　　毛利率同比承压，降费不足以完全抵消成本与财务费用影响。1、毛利率方面，26Q3综合毛利率12.8%，同比-3.3pp。主要业务中，辣椒红竞争加剧、辣椒精价格承压，以及棉籽业务低毛利结构，对整体盈利水平形成拖累。2、费用率方面，26Q3销售费用率同比-0.4pp至0.9%，管理费用率同比-1.1pp至2.4%，经营费用控制有所改善；但财务费用率同比+1.2pp至1.2%。3、净利率方面，26Q3归母净利率4.9%，同比下降约1.5pp。前三季度投资收益同比减少也对累计利润形成扰动。公司Q3收入同比大幅增长，但归母净利润仅同比+3.3%，主要体现为毛利率下降、财务费用增加与业务结构变化共同限制利润释放。

　　行业向好趋势不变，晨光未来可期。受下游需求不景气，短期有所承压，但不改行业向好趋势，随着国内食品、医药等行业的发展，对于健康原料的需求将逐步增加；同时，国外对于合成色素将逐步限制，有利于天然植提物行业的发展。晨光作为国内植提物的龙头企业，公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量已位居世界前列，甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。

　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.10、4.96、5.90亿元，EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。