2026年三季报点评：单Q3经营利润同比持平，平台交易气利润弹性有望持续

　　新奥股份(600803)

　　投资要点

　　事件：2026年前三季度公司实现营业收入954.99亿元，同比-0.39%；归母净利润28.74亿元，同比-16.15%；扣非归母净利润31.20亿元，同比-4.90%；归属于上市公司股东的经营利润36.99亿元，同比-2.10%；加权平均ROE为11.89%，同比-2.15pct。

　　单Q3经营利润同比持平，公允价值变动拖累归母净利润。2026Q3公司实现营业收入315.00亿元，同比+5.45%；归母净利润7.85亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润13.78亿元，同比+59.10%；归属于上市公司股东的经营利润10.34亿元，同比+0.25%。根据公司2026年三季报，单Q3扣非归母净利润同比增长主要系非经常性损益较上年同期减少较多；2026Q3非经常性损益-5.93亿元（上年同期+1.53亿元），其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益-7.76亿元。2026Q3毛利率13.56%，同比+0.57pct。

　　前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率同比下降。2026年前三季度公司毛利130.93亿元，同比-2.53%；毛利率13.71%，同比-0.30pct。期间费用45.20亿元，同比-8.19%；期间费用率4.73%，同比-0.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用同比-3.64%/+0.01%/-22.27%/-64.41%。2026年前三季度公允价值变动收益-10.71亿元（上年同期-2.94亿元），投资收益12.45亿元，同比+11.04%。

　　零售气量保持稳定，平台交易气价差弹性突出。2026年前三季度公司天然气总销售气量299.17亿方，同比-0.9%；其中零售气销售量192.22亿方，同比+0.2%；平台交易气销售量36.44亿方，同比-7.7%。单Q3总销售气量94.50亿方，同比-4.3%；零售气/平台交易气销量61.68/12.05亿方，同比-1.1%/-4.4%。2026年第三季度，欧洲天然气价高位环比上行，我们预计平台交易气价差维持高位，2026年前三季度平台交易气价差同比彰显弹性。2026年前三季度舟山接收站接卸量103.78万吨，同比-47.6%（单Q347.30万吨，同比-43.9%）；加上储罐内LNG存货，实际处理量125.46万吨，同比-30.6%，主要系国际天然气价格上涨导致LNG进口减少。

　　经营现金流增长、资本开支收缩，持续增持新奥能源。2026年前三季度公司经营活动现金流净额72.78亿元，同比+10.88%；购建长期资产支付现金42.00亿元，同比-26.38%；投资活动现金流净额-23.86亿元（上年同期-64.42亿元）；筹资活动现金流净额-63.15亿元（上年同期+8.66亿元）。截至2026/9/30，公司资产负债率55.05%，较2025年末+1.83pct。截至三季报披露日，公司通过全资子公司新能香港累计增持新奥能源1,172.11万股，持股比例约35.30%。公司承诺2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母经营利润的50%。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测55.2/63.2/72.4亿元，对应PE为11.5/10.0/8.8倍（2026/11/2），维持“买入”评级。

　　风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。