2026年三季报点评：Q3营收同比+23%，无人化、智能化打开第二成长曲线

　　中力股份(603194)

　　投资要点

　　Q3营收同比+23%，汇兑与减值拖累利润：2026年前三季度公司实现营业收入61亿元，同比增长17%，归母净利润6.4亿元，同比下降7%。单Q3实现营业收入22亿元，同比增长23%，归母净利润2.1亿元，同比下降12%。收入端，2026前三季度明显加速（26H1同比+14%），利润下滑主要系：（1）汇兑由收益转为损失，财务费用由上年同期的-0.58亿元转为0.97亿元；（2）信用及资产减值合计计提1亿元，同比多提0.46亿元。我们假设财务费用维持上年同期水平，且减值计提金额与上年同期持平，则前三季度归母净利润约8.1亿元，同比增长18%（按15%所得税率测算）。展望后续，随汇率企稳与减值出清，公司利润端有望修复。

　　智能化布局加速，费用率小幅度提升：2026年前三季度公司销售毛利率30.0%，同比提升0.2pct，销售净利率10.6%，同比下降2.7pct；单Q3公司销售毛利率28.4%，同比下降2.0pct，销售净利率9.6%，同比下降3.8pct。费用端，单Q3期间费用率15.6%，同比提升2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/3.8%/4.7%/1.1%，同比分别变动+1.4/-0.5/+1.0/+0.8pct。公司智能化布局加速，销售费用率与研发费用率有所提升。

　　无人化、智能化打开第二成长曲线：公司持续完善数智物流布局：（1）柔性无人化方案：支持客户分阶段投入，无需大幅改造基建，降低初始投入门槛；依托“产品级、模式级、系统级”三级方案体系适配不同场景，有望加快物流、制造等领域的渗透；（2）增资控股子公司：公司拟以自有资金及自筹资金2250万元增资湖北数智新仓，持股比例由87.5%提升至90.9%，资金用于智能仓储机器人及配套设备的研发、生产与运营，与现有电动叉车、智能搬运设备业务形成协同，提升整体解决方案交付能力。看好公司从电动叉车龙头向智能搬运解决方案转型，打开成长空间。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为9.2/10.3/11.7亿元，对应动态PE分别为14/13/11x，维持“增持”评级。

　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。