主业新品不断衍生，以碳化硅为切入点布局半导体

　　元利科技(603217)

　　主要观点：

　　事件描述

　　10月29日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入20.35亿元，同比增长23.07%；归属于母公司所有者净利润1.81亿元，同比增长18.55%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.82亿元，同比增长22.30%；其中三季公司实现营业收入7.18亿元，同比增长33.55%，环比减少0.32%；归属于母公司所有者净利润0.34亿元，同比减少24.83%，环比减少60.87%。

　　主业由传统醇酯向新品延伸，光稳定剂开始贡献增量。

　　报告期内各业务板块营收稳步增长，其中二元酸二甲酯实现营收7.71亿元、同比增长10.1%，产量、销量分别达9.17万吨（同比+3.2%）、9.30

　　万吨（同比-0.3%），销售均价8290元/吨、同比+10.4%；增塑剂系列实现营收3.53亿元、同比增长11.6%，产量、销量分别达3.75万吨（同比-7.1%）、3.89万吨（同比+1.1%），销售均价9075元/吨、同比+10.3%；脂肪醇产品实现营收7.29亿元、同比增长31.4%，产量、销量分别达4.60万吨（同比+14.5%）、4.68万吨（同比+26.5%），销售均价15574元/吨、同比+3.8%，基本盘延续修复。光稳定剂系列实现收入1.46亿元，一期3.5万吨/年光稳定剂项目产销量逐步爬坡、已开始贡献增量；随着后续2.5万吨/年光稳定剂、3万吨/年二元醇及3000吨/年PCDL等项目稳步推进，产业链进一步向高附加值精细化学品领域精耕细作。

　　控股苏州浩晶，以碳化硅为切入点布局半导体领域。

　　随着AI数据中心、电气化进程和能源转型重塑电力基础设施需求，功率半导体碳化硅市场规模有望高速增长。据YOLE预测，到2031年碳化硅功率器件市场规模将达到110亿美元，2025-2031年复增长率为20%。2026年9月，公司控股苏州浩晶51%股权，切入第三代半导体领域。苏州浩晶主营碳化硅长晶装备与12英寸碳化硅晶锭，具备半导体装备研发积淀，自研国内首创的前开门式PVT电阻加热长晶炉，设备核心零

　　部件实现100%国产化、所生长晶锭良率可达85%以上。依托浩晶的长晶装备与晶锭产品切入碳化硅产业链，有望开拓新业绩增长曲线。

　　投资建议

　　由于下游需求增长不及预期与原料价格上涨挤占利润，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.57、3.39、4.34亿元（2026-2028年原值为3.18、3.61、4.58亿元），同比增长33.2%、31.7%、28.0%，对应PE分别为18、13、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）新项目推进不及预期；

　　（2）原材料价格波动风险；