伏美替尼环比增速稳定，净利率同比提升
艾力斯(688578)
事件
公司公布26年三季报，前三季度收入为51.4亿元（+37.6%，如无特殊注明均为同比），归母净利润为23.3亿元（+44.4%），扣非归母净利润为21.3亿元（+47.0%）。26Q3收入为18.2亿元（+33.6%），归母净利润为7.9亿元（+40.4%），扣非归母净利润为7.7亿元（+40.5%）。业绩符合预期。
核心观点
Q3收入环比增速稳健，伏美替尼新适应症有望获批
拆分来看26Q1-Q3伏美替尼收入48.51亿元、戈来雷塞2.0亿元、普拉替尼0.84亿元，对应26Q3伏美替尼17.13亿元（环比+4.5%）、戈来雷塞0.7亿元（环比大体持平）、普拉替尼0.32亿元（环比+14.3%）。26年9月伏美替尼用于EGFR经典突变NSCLC的术后辅助的新适应症sNDA申请获得CDE受理，有望成为第四个获批适应症。
毛利率环比稳定，规模效应持续体现
26Q1-Q3和单Q3毛利率分别为94.9%（-1.9pct）和95.0%（-1.7pct），Q3环比Q2略增；费用方面，Q3期间费用率合计为44.6%（-4.3pct），环比Q2略有增加但整体仍体现较强的规模效应，其中销售费用率同比下降3.7pct至35.1%，带动Q3净利率提升2.1pct至43.6%。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为69.8/79.9/89.5亿元，同比增长34.5%/14.5%/12.1%；归母净利润为30.4/35.2/40.0亿元，同比增长39.0%/15.7%/13.6%，对应PE为12/11/9倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。
风险提示：
产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。
