2026年三季报点评：Q3扣非净利润同比增长39%，线性驱动与海外布局持续推进
恒立液压(601100)
核心观点
收入保持较快增长，成本及汇率因素影响利润释放。公司2026年前三季度实现营业收入102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。公司2026年前三季度毛利率/净利率为39.58%/21.08%，同比减少2.38/5.77个pct。公司当期收入增长主要系下游景气上行及多元化市场开拓；但新工厂初步投产、汇兑损失增加及外汇掉期产品公允价值下降影响利润。单2026年Q3，公司实现收入34.00亿元，同比增长29.84%；归母/扣非归母净利润为7.17/7.78亿元，同比增长9.07%/39.11%，期间费用率同比减少4.43个pct至13.98%。
多元化市场拓展支撑销量，经营现金流明显改善。公司围绕油缸、泵阀、马达等产品拓展多元化市场。公司2026年10月27日披露的三季报显示，下游景气上行及多元化市场开拓带动销量增长。公司2026年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为79.23亿元，同比增长32.82%；经营活动现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%，主要系销售回款增加及收到墨西哥退税。2026年三季度末，公司存货/合同负债为26.97/3.88亿元，较年初增长25.22%/19.80%。
线性驱动实现批量供应，研发与设备投入支撑后续成长。公司多款线性传动产品已实现批量生产和供应，并持续完善墨西哥、印尼及沙特等海外布局。单2026年Q3，公司研发费用为1.85亿元。工程设备预付款增加带动公司2026年三季度末其他非流动资产较年初增长167.59%至6.72亿元，较二季度末环比增长63.46%。持续的研发与设备投入，有望增强产品开发和产能保障能力，为后续多元化市场拓展提供支撑。
投资建议：公司是国内高端液压件龙头。考虑到下游景气及多元化拓展支撑液压主业，线性驱动产品批量供应与海外布局有望打开成长空间。考虑到汇兑损益对利润的负面影响，我们下调盈利预测，预计2026—2028年归母净利润分别为31.08/38.55/46.89亿元（前值36.01/44.48/53.71亿元），对应PE分别为37/30/24倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：工程机械需求波动；新产能爬坡及新业务拓展放缓；汇率及外汇衍生品损益波动；海外经营风险；股东减持风险。
