2026年三季报点评：国内基本盘稳健，海外业务维持高增

　　万孚生物(300482)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收15.7亿元（-7.2%），归母净利润1.3亿元（+0.1%），扣非归母净利润0.9亿元（+3.9%）。其中Q3单季度实现营收5.3亿元（+19.3%），归母净利润0.1亿元（+120.5%），扣非归母净利润-332万元（+95.3%）。

　　毛利率同比增长，降本增效战略持续兑现。2026年前三季度毛利率为62.4%，同比提升2.1pp。从费用端看，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为27.0%/7.4%/13.1%/6.1%，同比变化-1.6pp/-1.2pp/-2.6pp/+4.4pp，降本增效战略持续兑现，财务费用率短期抬升主要受可转债到期及汇兑损失影响。

　　国内基本盘稳健，海外业务维持高增。分季度看，2026Q1/Q2/Q3收入同比变化-27.3%/+2.6%/+19.3%，归母净利润同比变化-55.4%/+59912.6%/+120.5%，呈现收入端逐季修复，利润端累计回正的趋势，展现公司强劲的经营韧性。国内荧光业务基本盘保持稳健，糖化血红蛋白等基层体检项目持续放量，三级医院覆盖率持续扩大。海外业务维持高速增长，管式化学发光在多个国家完成首次装机并快速进入上量阶段，分子诊断在国际市场取得突破式进展，覆盖地区与渠道数量快速扩围。

　　股票激励计划彰显海外发展信心。2026年8月，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），首次授予对象为36名国际营销部核心人员，授予价格为8.58元/股。本次激励计划考核年度为2026-2028三个会计年度，以2025年度国际营销部销售收入为基数，2026-2028年该部门销售收入增长率分别达到20%、44%和72.8%，彰显公司全球化战略的发展信心。

　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1/3.2/3.9亿元，对应PE为35/23/19倍。

　　风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。