2026年三季报点评：消费电子业务高增，Q3营收归母创单季新高

　　联赢激光(688518)

　　投资要点

　　业绩实现显著跃升，归母净利润同环比增长显著：2026年前三季度公司实现营业总收入29.34亿元，同比+30.6%；归母净利润2.50亿元，同比+131.4%；扣非归母净利润2.30亿元，同比+159.3%。2026Q3单季营收11.92亿元，同比+66.9%，环比+39.12%；归母净利润1.52亿元，同比+202.5%，环比+189.44%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+215.1%，环比+223.87%。

　　毛利率同比微降、销售净利率同环比上升：2026年前三季度公司综合毛利率为29.17%，同比-0.26pct。销售净利率8.5%，同比+3.96pct；期间费用率为22.3%，同比-4.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.3%/13.7%/0.2%/6.1%，同比-0.2/-2.5/+0.2/-1.6pct。2026Q3单季销售毛利率30.54%，同比-3.39pct，环比+0.91pct；销售净利率12.74%，同比+5.95pct，环比+6.40pct。

　　存货同比增长，经营现金流大幅改善：截至2026年三季度末，公司存货41.81亿元，同比+73.6%；合同负债30.25亿元，同比+90.2%。2026年前三季度经营活动净现金流2.87亿元，同比增长97.5%。2026Q3单季经营活动净现金流3.31亿元，同比+338%，环比由负转正。

　　锂电设备应用持续拓展，消费电子、固态电池市场打开增量：①消费电子：小钢壳电池焊接设备持续获得国际头部客户订单，VC散热片焊接系统通过国际头部手机厂商认证。②固态及新型电池：公司已向头部客户提供全固态电池相关设备并推进试产验证；同时自主开发高速激光模分机，并布局液流电池等新型电池装备，其中液流电池已形成从隔膜裁切、双极板检测到板框焊接、电堆组装的整线方案。

　　积极拓展AI液冷、半导体等新应用，打开第二成长空间：①AI液冷：围绕AI服务器液冷场景布局激光焊接装备，覆盖分水器、水冷板、波纹管等核心部件焊接需求。②半导体：依托超快激光加工、精密检测等技术向半导体等高端制造领域延伸，公司已设立江苏联赢半导体技术有限公司。③其他新应用：持续布局钙钛矿等新兴方向，拓展激光加工设备应用边界。

　　盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.3/6.1/7.7亿元；对应当前股价PE为21/11/9倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。