2026年三季报点评：传统业务承压，科技业务静待花开

　　千里科技(601777)

　　投资要点

　　公司发布2026年三季报，业绩基本符合预期，商誉减值与研发加码影响单季利润。2026年前三季度公司实现营业收入77.11亿元，同比+11.00%；归母净利润0.77亿元，同比+43.65%；扣非归母净利润0.07亿元，上年同期为负。单季度看，2026Q3实现营业收入25.91亿元，同比-6.20%、环比-6.07%；归母净利润-0.02亿元；扣非归母净利润-0.49亿元。公司持股50%的控股子公司将“力帆红星广场”开发产品转为自持运营，对合并层面商誉1.03亿元全额计提减值。2026Q3毛利率23.69%，同比+18.18pct、环比-3.92pct；研发费用7.46亿元，同比+345%、环比+33%，研发费用率28.81%，主要系千里智驾并表后研发人员规模扩大及研发投入增加。

　　传统业务短期承压，出口支撑毛利水平。公司月度产销快报显示，2026Q3汽车整车销量2.34万辆，我们测算同比约-31%。2026年前三季度整车累计销量6.69万辆，同比-7.83%，其中燃油汽车6.21万辆、同比+34.82%，新能源汽车0.48万辆、同比-82.05%。汽车业务出口销售规模扩大带动毛利水平提升。剔除商誉减值后2026Q3扣非归母净利润约0.54亿元，与2026Q2的0.55亿元基本持平，传统业务收入端承压对利润的影响相对可控。

　　科技业务规模化推进，静待新客户落地兑现。2026年10月22日公司发布千里2.0阶段成果：截至发布时千里浩瀚辅助驾驶系统累计搭载量超100万台，激活率93.9%；随银河TT、银河战舰700上市，方案进入10-20万元主流价格带。技术端，自研WA-JEPA模型在NAVSIM-v2开环评测和HUGSIM闭环场景中取得SOTA级表现；超级Eva累计搭载量超50万辆，公司宣布将于2027年一季度实现个人助手产品上车。客户端，公司与沃尔沃达成新合作。2026年10月31日公司公告将全年日常关联交易预计额度由218.85亿元调整为155.36亿元，其中新增向沃尔沃汽车（中国）投资、杭州优行科技提供服务额度1.59/4.95亿元，新增接受浙江极氪汽车研究开发服务额度3.57亿元，主要对应技术开发及算力、数据服务。

　　盈利预测与投资评级：考虑到传统业务短期承压、研发投入加大，我们将公司2026/2027/2028年营业收入预期由161/213/255亿元调整为141/200/240亿元，同比+41%/+42%/+20%；归母净利润预期由1.8/4.5/6.8亿元调整为1.0/4.3/6.4亿元，同比+24%/+308%/+50%。对应EPS分别为0.02/0.09/0.14元，对应PE估值318/78/52倍。考虑到公司AI转型顺利，科技业务规模化持续推进，维持“买入”评级。

　　风险提示：单一客户占比过高、AI转型及智驾商业化不及预期风险。