公司简评报告：息差边际回升，规模与综合经营优势延续

　　宁波银行(002142)

　　投资要点

　　事件：公司公布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入612.12亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润251.49亿元，同比增长12.05%。Q3单季营业收入、归母净利润分别同比增长10.92%、11.91%，延续两位数增长。9月末，公司总资产为4.10万亿元，同比增长14.50%；不良贷款率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率为373.63%，环比基本持平。

　　对公贷款继续支撑规模扩张。9月末，公司贷款同比增长14.79%，仍明显快于同期金融机构人民币贷款增速。Q3贷款较6月末增加207.32亿元，其中一般对公贷款增加215.03亿元，个人贷款减少16.97亿元，票据贴现增加8.36亿元，对公贷款仍是全部贷款增量的主要来源，本地制造业和民营经济较强的经营活力，为公司的对公信贷提供了较好基础。个人贷款延续偏弱表现，仍受到居民消费、房地产及个体经营融资需求恢复较慢的影响。预计对公业务仍将支撑后续规模增长。

　　负债成本下降快于资产收益率，净息差出现积极的边际变化。前三季度净利息收入同比增长14.03%，Q3单季增长13.62%，继续快于营业收入。前三季度净息差为1.71%，较上半年提升1bp；测算Q3单季净息差约为1.73%，较Q2回升约6bp。Q3利息收入同比增长4.49%，利息支出则同比下降5.21%，说明负债成本改善推动息差边际修复。三季度LPR保持稳定，前期降息对存量贷款的重定价影响逐步消化，贷款定价继续快速下行的压力有所减轻；同时，存款降息效果仍在释放，负债成本还有改善空间。预计净息差短期以企稳为主，债券投资仍将陆续重定价、资产结构向低收益率倾斜仍将制约资产端收益率，暂不宜判断息差已进入修复通道。

　　财富管理业务仍有增长，中收增速回落主要受手续费支出增加影响。前三季度手续费及佣金收入同比增长37.08%，主要是财富管理和资产管理业务仍保持较好增长；手续费及佣金净收入同比增长25.47%，增速较上半年的53.90%明显回落。Q3单季手续费及佣金收入同比增长5.08%，但手续费支出同比增加105.82%，导致手续费及佣金净收入同比下降13.56%。考虑上半年基数较低带来的高增效应逐步消退，叠加资本市场转弱，预计中收弹性释放将放缓。

　　费用继续保持稳定，拨备计提审慎。Q3业务及管理费同比下降0.20%，前三季度同比下降0.19%，在营业收入保持两位数增长的同时，费用基本稳定，对利润形成支撑。Q3信用减值损失同比增长13.13%，前三季度同比增长20.93%，高于同期归母净利润增速。投资收益和公允价值变动收益对Q3非息收入形成支撑，汇兑损益则有所拖累，市场相关收入仍存在季度波动。整体看，在信用成本力度较大的情况下，净利息收入增长和费用控制构成利润增长的主要支撑，业绩质量仍较扎实。

　　不良率保持稳定，关注类贷款占比小幅回升。9月末，公司不良贷款率为0.76%，连续保持稳定；拨备覆盖率为373.63%，较6月末小幅提升0.28个百分点，风险抵补能力充足。关注类贷款占比为1.09%，较6月末上升5bp，但仍较年初下降5bp。公司收入增长较快、拨备基础较厚，预计有能力消化潜在风险，资产质量指标将保持优异。

　　投资建议。三季度净息差改善验证了负债成本下降的支撑作用，对公贷款和财富管理业务仍具备竞争优势；同时，中收由高增回归常态、个人贷款需求偏弱，需要对后续增长节奏保持合理预期。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为797.76、858.26、963.02亿元（原预测为802.30、876.17、990.16亿元），同比增长10.85%、7.58%、12.21%；归母净利润分别为328.26、363.26、421.22亿元（原预测为329.59、368.61、426.25亿元），同比增长11.91%、10.66%、15.95%。公司规模增长、综合化经营和费用控制优势延续，息差压力边际减轻，资产质量保持稳定，维持“买入”评级。

　　风险提示：零售贷款资产质量超预期恶化；贷款收益率下降幅度超过负债成本改善；财富管理及资产管理业务增长不及预期；债券市场波动影响投资相关收入。