煤价走强助力盈利向上，产量增长可期

　　淮北矿业(600985)

　　核心观点

　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收350.8亿元（+9.9%），归母净利润21.5亿元（+100.5%），扣非归母净利润21.2亿元（+111.5%）；其中2026Q3公司实现营收136.4亿元，同比+21.3%，环比21.2%，归母净利润9.1亿元，同比+2242.4%，环比+21.2%，扣非归母净利润9.0亿元，同比+3226.3%，环比+23.8%。

　　煤炭业务：煤价中枢大幅提高驱动盈利向上，产销量减少压制弹性释放。2026Q3公司商品煤产量441万吨，同比+6.7%，环比-4.5%，商品煤销售量317万吨，同比-4.9%，环比-7.5%；吨煤售价/成本/毛利分别为1102/540/562元/吨，分别同比+358/+93/+265元/吨，环比+194/+45/+149元/吨。2026Q3煤炭业务实现销售收入/毛利分别为35/18亿元，同比+41%/+80%，环比+12%/+26%。自2026年4月16日起信湖煤矿复工复产，陶忽图煤矿则有望于2026年底建成，公司煤炭产量增长可期。

　　煤化工业务：焦炭价格大幅上涨，甲醇、乙醇价格维持高位；成本端煤价大幅上涨侵吞利润。2026Q3焦炭、甲醇、乙醇产量分别为98/22/17万吨，同比+6%/+4%/+9%，环比持平/-6%/+14%，销量分别为98/10/16万吨，同比-1%/+4%/+10%，环比-2%/+8%/+16%，平均售价（不含税）1921/2459/5075元/吨，同比+40%/+22%/+0.4%，环比+21%/-7%/-1%。成本方面，2026Q3洗精煤采购单价（不含税）1509元/吨，同比+44%，环比+26%。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　预计2026-2028年公司归母净利润为32/38/41亿元。2026年主焦煤价格大幅反弹、油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且随着在建项目投产，产量增长可期。维持“优于大市”评级。

　　风险提示：煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。