26Q3业绩有所承压，磷矿产能有序布局
川恒股份(002895)
主要观点：
事件描述
公司发布2026年三季度报。2026前三季度公司实现营业收入63.51亿元，同比增加9.42%；归属于母公司所有者净利润9.28亿元，同比减少3.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.25亿元，同比减少1.77%。2026年第三季度公司实现营业收入22.93亿元，同比减少6.17%；归属于母公司所有者净利润3.68亿元，同比减少14.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.71亿元，同比减少13.35%。
硫酸高价影响业绩，地缘缓和后有望减轻拖累。
2026年三季度公司业绩有所承压，主要原因系今年以来硫磺涨价带动硫酸涨价明显，叠加磷酸出口受限，产品结构有所调整。据百川盈孚统计，公司主要产品磷酸二氢钙、磷酸氢钙、湿法净化磷酸、磷矿石第三季度
平均价格分别为6019.59元/吨、4155.23元/吨、8727.65元/吨、1006元/吨，环比分别-10.84%、-12.40%、8.04%、-0.49%，同比分别+28.08%、+34.54%、+35.52%、-1.33%。后续来看，硫酸价格有望随着地缘政治风险缓解而降低，磷矿石价格随着新能源需求拉动保持高位，肥料板块随着秋肥需求回升，成本端公司具有区位优势以冶炼酸为主，也能抵消硫磺上涨带来的部分压力，有一定价格优势。
公司磷矿逐步投产，硫铁矿制酸产能明年有望投产。
公司目前已建成在产矿山年产能是300万吨，在建矿山设计年产能是430万吨，参股公司天一矿业在建老虎洞磷矿设计年产能是500万吨。目前，子公司福麟矿业小坝磷矿技改工程主体已完工，产能由50万吨/年提升至80万吨/年，剩余辅助配套设施预计在2026年末前完成，较原计划2027年6月完工有所提前。公司现有一套20万吨/年硫磺制酸装置、一套30万吨/年硫铁矿制酸装置，公司新建硫铁矿制酸装置预计明年年中投产，投产后公司硫酸外购量将下降。
投资建议
伴随磷矿、磷化工景气延续，公司磷矿资源进一步夯实，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润12.62、15.85、18.27亿元，同比增
长0.2%、25.5%、15.3%，对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
