2026年三季报点评：Q3归母净利润同比增长81%，在手订单显著增长
乔锋智能(301603)
核心观点
2026Q3归母净利润同比增长81.46%。公司2026年前三季度营业收入28.68亿元，同比增长53.29%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长62.85%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长61.40%。2026前三季度毛利率/净利率分别为31.16%/15.42%，同比分别+1.71/+0.61个pct。单季度看，2026年第三季度收入11.40亿元，同比增长73.43%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长81.46%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长93.29%。2026Q3单季度毛利率/净利率分别为31.76%/15.24%，同比分别+3.32/+0.10个pct。
订单显著增长，现金流改善明显。2026Q3公司存货14.26亿元，同环比分别+49.83%/+15.14%；合同负债3.24亿元，同环比分别+142.05%/+10.19%，反映公司订单持续显著增长。收入端回款同步改善，26Q1-Q3经营活动现金流净额1.48亿元（上年同期-1.09亿元），由负转正；2026Q3应收票据与账款合计8.99亿元，同环比分别+40.02%/+11.93%，反映当前仍处于供不应求的景气阶段。
趋势持续向好，研发力度加大。从产能扩张节奏看，公司2026Q3单季度收入环比+13.70%，反映产能持续稳步爬坡，且公司盈利质量同步改善，2026Q3单季度毛利率进一步提升，环比+0.95个pct。公司研发投入力度亦在不断加大，2026Q3公司净利率环比-1.15个pct的主要原因即为公司2026Q3单季度研发费用达0.60亿元，同/环比分别+171.94%/+93.58%。
投资建议：公司是国内领先的中高端数控机床装备提供商，产品广泛应用于3C电子、汽车零部件、精密模具等领域，近年积极切入液冷散热、人形机器人、新能源汽车等新兴赛道的核心零部件加工，主业扎实经营向好，液冷产品适配度高&竞争优势显著，液冷赛道敞口大，经营有望持续提速。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为19/12/10倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：液冷等新业务拓展不及预期风险、机床行业竞争加剧风险、核心部件供应及原材料价格风险、股东减持风险。
