冷链与罐箱双轮驱动，新业务拓展长期成长空间

　　四方科技(603339)

　　双主业+新业务延伸：公司形成冷链装备与罐式集装箱双主业格局，并向LNG船用绝热材料领域、数据中心液冷赛道延伸布局。公司长期服务食品加工、物流租赁及化工客户，非标设计、制造认证与交付经验构成竞争壁垒。冷链装备业务增长、罐式集装箱业务的需求修复有望支撑业绩增长，LNG船用绝热材料与数据中心液冷业务拓展中长期成长空间。

　　冷链装备：食品加工扩产、产线改造和冷链设施升级支撑设备需求；公司具备速冻、制冷、换热及节能板材配套能力，有助于扩大成套供货；安装与售后能力为业务拓展提供保障;国内外客户持续积累，外销业务继续保持强劲增长势头。冷链板块收入显著增长，有效对冲了化工周期波动对罐箱板块收入的冲击。

　　罐式集装箱：行业经历需求调整，订单恢复仍取决于下游化工行业景气与客户采购节奏。存量更新、多式联运及化工产品向精细化、高端化升级有望带来结构性需求，特种罐箱带来产品结构优化，罐箱业务板块具备触底反弹的潜力。

　　业务延伸：LNG船用绝热材料与数据中心液冷业务为中长期成长提供潜在增量。公司依托聚氨酯板材基础，向增强型深冷复合材料延伸，GTT认证与船厂客户验证是商业化关键；公司将换热器业务向数据中心液冷配套延伸，V型干冷器用于液冷系统外部换热。考虑到LNG材料认证及商业化进展、干冷器批量供货进度均存在不确定性，2026-2028年盈利预测暂不计入LNG船用绝热材料与数据中心液冷业务的潜在新增收入。

　　盈利预测与评级：预计2026-2028年收入为21.88、25.70、29.49亿元，归母净利润为1.57、1.76、2.14亿元，EPS为0.51、0.57、0.69元。以10.95元股价计算，对应PE为21.50、19.30、15.87倍。综合考虑冷链装备业务增长、罐式集装箱业务的需求修复与非标产品拓展，以及LNG船用绝热材料与数据中心液冷业务商业化的潜在业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级

　　风险提示：罐箱需求恢复不及预期，新增产能消化不及预期，原材料价格波动，海外经营及汇率风险，LNG绝热材料认证及商业化不及预期，数据中心液冷客户验证及批量供货进度不及预期。