2026年三季报点评：核心主业不断壮大，积极回报股东
四川成渝(601107)
投资要点
事件：公司全力推进项目建设、提升管理水平，加大降本增效力度，实现多项经济指标增长。2026年前三季度公司主营收入70.44亿元，同比上升8.48%；归母净利润13.92亿元，同比上升1.95%。
公司核心主业不断壮大，通车总里程持续突破。公司主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、荆宜高速、天邛高速等高速公路全部或大部分权益。截至2026年6月30日，本集团辖下高速公路通车总里程约1009.6公里，其中收费总里程约943公里。
公司目前形成“收费路桥+建造服务+商品销售+BT/PPP+租赁”五大业务板块。从收入结构看，高速公路通行费是最核心的利润来源，商品销售与建造服务构成收入体量的重要补充。2026年上半年公路桥梁管理及养护业收入约24.28亿元，占营业收入49.11%；商品销售收入约9.78亿元，占营业收入的19.77%；公路收费毛利率相较稳定，商品销售毛利率稳中有进，2026年上半年公路桥梁管理及养护业、商品销售毛利占比分别为84.95%、11.93%。
股东回报持续加码。2022年度公司每股派发现金股利0.10元、股利支付率40.12%；2023年度每股派发0.24元（每10股派2.4元）、支付率升至61.83%；2024年度每股派发0.29元、支付率为60.79%。2025年度，公司每股派发现金股息0.297元，合计派发约9.08亿元，占可供分配利润的65.38%，以2026年10月29日收盘价来看，股息率4.6%。
投资建议：根据公司主营业务，选取招商公路、山东高速、皖通高速作为可比公司，可比公司2027年PE平均为15倍。我们认为收购路产资源整合后，考虑公司不断提升管理水平、降本增效，根据行业平均和公司发展，给予公司2027年15倍，对应目标价8.4元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公路收费政策风险、车流量下滑风险、改扩建进度不及预期风险等。
